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基礎化工行業分析：關稅壓力測試下胎企開始分化，下半年行業有望改善。輪胎行業整體需求具備支撐但結構分化，出口增速放緩。2025 年上半年全球輪胎市場需求同比增長 2%達到 9.18 億條，其中全鋼胎同比增長 1%至 1.06 億條，半鋼胎同比增長 2%達到 8.12 億條，結構上看增速最快的是半鋼胎替換 提升，同比增長 3%。我國輪胎出口增速放緩，2025 年上半年我國乘用車胎出口量同比基本持平，為 1.72 億條，卡客 車胎出口量同比增長 2%達到 0.63 億條；2025 年 2 季度我國乘用車胎出口量同比下滑 3.6%達到 8736 萬條，卡客車胎 出口量同比增長 1.1%達到 3330 萬條。從美國市場來看，雖然 2 季度有突發關稅事件影響，但進口需求支撐力度仍然 較強，2025 年上半年美國累計進口乘用車胎數量為 8491 萬條，同比增長 3%，其中泰越柬三國供應占比達到 41%；進 口卡客車胎數量為 3265 萬條，同比增長 12%，其中泰越柬三國供應占比超過一半。

輪胎板塊收入穩步增長，關稅沖擊下盈利能力有所下滑。2025 年上半年輪胎板塊實現營業總收入 556 億元，同 比增加 10%；歸母凈利潤 40 億元，同比下滑 30%；整整體銷售毛利率 18.4%，同比下滑 5.2pct；銷售凈利率 7.5%，同 比下滑 4.1pct。2025 年 2 季度實現營業總收入 286 億元，同比增加 9.9%，環比增長 6.2%；歸母凈利潤 20 億元，同 比下滑 33%，環比基本持平；銷售毛利率 18.9%，同比下滑 4.9pct，環比提升 1.1pct；銷售凈利率 7.3%，同比下滑 4.5pct，環比下滑 0.4pct。盈利下滑的主要原因在于受到美國關稅政策的突然沖擊，考慮到關稅影響在 2 季度已經逐 漸被消化，疊加原料價格回落帶來成本緩解預計 3 季度盈利有望修復。

企業端業績分化明顯，國產頭部胎企市占率有望繼續提升。具備海外基地和產能增量的頭部胎企經營韌性更強， 2025 年上半年賽輪輪胎營業總收入同比增長 16%達到 176 億元，歸母凈利潤同比下滑 14.9%達到 18.3 億元。從輪胎企 業出海布局情況來看，頭部胎企在完成第一輪的東南亞出海布局后，已經開啟第二輪出海，其中賽輪印尼和墨西哥基 地已經在今年上半年首胎下線，新增規劃了埃及工廠，中策橡膠印尼工廠已經貢獻利潤且墨西哥工廠建設中，玲瓏塞 爾維亞工廠和森麒麟摩洛哥工廠持續爬坡中。和國內輪胎企業持續出海擴張的局面有所不同，海外多家輪胎企業陸續 宣布了關廠減產計劃，在消費降級背景下國內胎企有望把握機遇繼續搶占全球份額。