中銀航空租賃研究報(bào)告：飛機(jī)租賃行業(yè)景氣向上，機(jī)隊(duì)管理+成本優(yōu)勢(shì)共筑壁壘.pdf

中銀航空租賃研究報(bào)告：飛機(jī)租賃行業(yè)景氣向上，機(jī)隊(duì)管理+成本優(yōu)勢(shì)共筑壁壘。供需缺口驅(qū)動(dòng)飛機(jī)價(jià)值和租金上行，租賃需求持續(xù)旺盛。受供應(yīng)鏈緊張、熟練 工人不足、原材料供給受阻等因素影響，飛機(jī)制造商產(chǎn)能持續(xù)受限，而飛機(jī)需 求則維持旺盛，飛機(jī)供需態(tài)勢(shì)持續(xù)趨緊的情況下，飛機(jī)價(jià)值和租金持續(xù)上行， 而頭部飛機(jī)租賃商飛機(jī)交付相對(duì)穩(wěn)健，將在飛機(jī)租賃景氣上行周期中受益。

深耕飛機(jī)租賃行業(yè)，機(jī)隊(duì)管理能力強(qiáng)。公司管理層在銀行、租賃及航空領(lǐng)域具 備豐富的經(jīng)驗(yàn)，核心管理團(tuán)隊(duì)從業(yè)年限均超 26 年，公司機(jī)隊(duì)管理能力較強(qiáng)，通 過(guò)投資策略調(diào)整有效抵御航空業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)。得益于此，公司自成立以來(lái)連續(xù) 31 年保持盈利，飛機(jī)業(yè)務(wù)收入整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，公司營(yíng)業(yè)收入以經(jīng)營(yíng) 租賃租金收入為主，占比長(zhǎng)期在 70%以上；2022 年以來(lái)融資租賃利息收入占比 持續(xù)抬升，2024 年占比約 8.5%。

背靠大股東中銀，融資成本優(yōu)勢(shì)顯著，資金獲取能力較強(qiáng)。中銀航空租賃由中 國(guó)銀行控股，公司信用評(píng)級(jí)保持在同業(yè)較高水平，發(fā)行的債券利差處于同行中 較低水平。此外，公司目前負(fù)債中有約 30%為浮息債券，未來(lái)有望受益于美聯(lián) 儲(chǔ)降息。 總體來(lái)看，中銀航空租賃聚焦飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，在飛機(jī)供給持續(xù)緊張而需求持續(xù) 旺盛的大環(huán)境下，公司資產(chǎn)端收益率有望進(jìn)一步改善；公司信用評(píng)級(jí)較高，融 資成本具備一定優(yōu)勢(shì)，并且資產(chǎn)端約有 30%為浮動(dòng)利率債券，未來(lái)有望進(jìn)一步 受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息。總體來(lái)看，在投資組合持續(xù)優(yōu)化、行業(yè)景氣度持續(xù)上行的 背景下，公司凈租賃收益率有望進(jìn)一步抬升，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步向好。