重藥控股研究報告：全國流通龍頭受益國企改革，業務多點開花邁向千億流通.pdf

重藥控股研究報告：全國流通龍頭受益國企改革，業務多點開花邁向千億流通。全國性醫藥供應鏈綜合服務商，具備院端渠道優勢。公司為國內僅有三 家經營麻醉藥品和第一類精神藥品的全國性批發企業之一，麻精藥品的 銷售網絡覆蓋全國31省。截至2025H1，公司銷售網絡已覆蓋全國，在 多省市區域市場占有率名列前茅；從渠道看，公司擁有二級及以上純銷 客戶超8000家，高質量的醫院銷售網絡將成為公司承接醫院外流業務 的有利支撐。

實控人變更為央企，資源整合加速，并購成效顯著。2025Q1，公司實控 人由重慶市國資委變更為國務院國資委，且公司實際加入通用技術集 團。“重藥控股-中國醫藥商業聯合體”在市場開發及準入、合同營銷、 產品資源、渠道資源、品牌塑造等多方面開展合作。我們認為隨著實控 人變更，公司在融資渠道上將更加便捷，財務狀況有望得到改善，應收 賬款風險下降，且基于央企背景公司有望進一步拓展業務渠道，實現主 營醫藥商業業務及新興業務的高增。

創新零售及新興業務打造利潤高增潛力。公司當前批發業務占比較高 （約95%），但公司近年來通過加速落地零售創新業務如線上化布局、 建立慢病管理體系等，賦能零售板塊快速發展，并有望持續提高零售業 務占比。此外，公司加大培育新興業務增長，包括核藥、獸藥、醫美、 特醫食品等高利潤率板塊，2025H1增速亮眼，未來有望推動公司利潤 結構改變，降低對傳統批發業務的依賴，實現整體利潤快速增長。

首次回購股份，彰顯發展信心。2025年7月12日，公司發布回購股份 方案公告，2025年8月14日，公司首次通過回購專用證券賬戶，以集 中競價方式實施回購公司股份。截至2025年9月30日，公司通過股份 回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購股份數量為15406600 股，約占公司總股本的0.8915%；最高成交價為5.48元/股、最低成交 價為5.01元/股，支付總金額為80998765.98元（不含交易費用）。