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房地產行業25年9月市場總結：景氣度持續承壓，地產行情逐步啟動。市場成交：新房 9 月降幅收窄，二手房增長 2 成。新房市場，25 年 9 月，46 城商品住宅（房管局）成交面積同比-9.5%，降幅較上月收窄 9.8pct，其中一線、二線、三四線分別同比+15.8%、-7.6%、-32.8%， 表現較好的城市有北京、上海、武漢、福州等。根據克爾瑞，25 年 9 月百強房企銷售同比-3%，單月降幅收窄 16.4pct，其中信用 10 強房 企紅盤熱銷同比+10%。二手房市場，25 年 9 月，11 城二手住宅（房 管局）同比+18.8%，由負轉正，80 城（中介）成交同比+20.2%，二 手房取得較好的表現，一是來訪量的增長（72 城同比+14%），二是轉 化率的提升（同比+0.3pct），表現較好的城市有深圳、上海、濟南、成 都等。展望四季度，基數壓力較大，市場穩定仍需更多政策支持。

市場景氣度：9 月二手房價環比-1.6%，整體庫存壓力較大。25 年 9 月二手房價格（貝殼）環比-1.6%，單月降幅收窄 0.2pct，近 4 個月累 計-7.1%，年初以來-11.5%，價格加快下行。庫存方面，25 年 9 月， 重點 10 城新房短期庫存（房管局）環比+3.3%，去化周期上升至 15.8 個月，二手房（貝殼）140 城掛牌量+0.4%，近三個月+1.3%，分線城 市來看，新房去化周期較低的城市包括上海、杭州、天津、武漢，二 手房掛牌去化周期較低的城市包括北京、上海、成都等。

重點政策及影響分析。8 月國常會“更大力度止跌回穩”表態后，北 上深陸續取消外環購房套數限制，目前常規政策空間有限，后續或在 非常規政策發力（城改、收儲等），如收儲有更直接的中央資金投放等。

土地市場：9 月土地出讓金同比-8.3%，央國企積極參與核心城市土拍。 根據中指院，25 年 9 月 600 城商住用地出讓金 2487 億元，同比-8.3%， 1-9 月累計出讓金 1.57 萬億元，同比+6.6%，單月負增長主要是供給 約束，9 月流拍率 4.9%（25 年以來平均 20%），土地溢價率為 3.8%， 環比下降 1.2pct。企業層面，25 年前三季度房企權益補貨力度分別為 綠城（130%）、建發國際（110%）、華潤（104%）、招商（100%）、 中海宏洋（96%）、中海發展（93%）、濱江集團（82%）、中國金茂（72%）。