2026年全球大類資產(chǎn)配置年度展望：資產(chǎn)配置，國際新秩序與產(chǎn)業(yè)新變革.pdf
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2026年全球大類資產(chǎn)配置年度展望：資產(chǎn)配置，國際新秩序與產(chǎn)業(yè)新變革。權(quán)益:全球權(quán)益表達生產(chǎn)力提高與財富效應(yīng)。(1)AH股:經(jīng)濟轉(zhuǎn)型步伐加快，傳統(tǒng)動能“L型”觸底，無風(fēng)險利率下沉帶來資產(chǎn)管理需求井噴;資本市場改革縱深提速，中國市場的可投資性與應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)的韌性增強。十五五開局之年，政策有望加力推進科技創(chuàng)新與周期消費轉(zhuǎn)型，A1領(lǐng)域的強勁趨勢強化了市場對中國發(fā)展的信心。戰(zhàn)略看多中國A/H股票。(2)美股:在AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展與科技企業(yè)資本開支擴張的背景下，預(yù)期2026年市場對美股的盈利預(yù)期有望上修，美聯(lián)儲貨幣政策或趨于寬松，建議超配，但需警惕階段性預(yù)期博弈加劇所帶來的短期波動上行風(fēng)險。(3)2026年歐元區(qū)經(jīng)濟有望溫和復(fù)蘇，經(jīng)濟景氣度將震蕩上行，制造業(yè)或受益于產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整及財政開支提升，建議標配。(4)日本走出通縮后，景氣度持續(xù)改善，財政貨幣雙寬松概率較高，建議標配(5)印度經(jīng)濟仍面臨不確定性與挑戰(zhàn)，增長預(yù)期下修。印股中樞或?qū)⒊袎合滦?，建議低配。
債券:國債利率或?qū)⑿》闲校纻驶驕睾拖滦小?/strong>(1)國債:貨幣政策穩(wěn)中趨松，房地產(chǎn)市場尚未見拐點有利于利率下行:財政政策取向積極，經(jīng)濟預(yù)期溫和上行，風(fēng)險偏好加速修復(fù)，或推動利率上行。2026年中國債券或以震蕩為主，中樞溫和承壓，國債利率或小幅上行。利差或仍有壓縮空間，可轉(zhuǎn)債>信用債>利率債。(2)美債:美國通脹預(yù)期溫和下行，通脹粘性仍較強但逐漸減弱。美國經(jīng)濟韌性仍存，經(jīng)濟增長溫和修復(fù)。內(nèi)生性通脹粘性減弱與勞動力市場降溫，2026年美債利率或溫和下行。
商品:國際新秩序，戰(zhàn)略看多黃金和銅。(1)黃金:長期看貨幣屬性。全球主權(quán)信用分化與美元信用削弱推動全球央行加速儲備多元化，黃金相對美元/美債地位提升。中期看金融屬性。美聯(lián)儲降息周期疊加通脹黏性使美債實際利率趨向下行，降低持金機會成本。美國財政赤字/去美元化/美聯(lián)儲獨立性擔(dān)憂施壓美元，推升美元計價金價。全球央行和黃金ETF支撐金價。(2)原油:供過于求壓制油價。OPEC+增產(chǎn)和美國頁巖油產(chǎn)量回升等加劇供應(yīng)過剩。需求端受全球經(jīng)濟不確定性限制，并長期承壓于電動車與綠色能源發(fā)展。(3)銅:供不應(yīng)求支撐銅價。銅礦品位下降與新礦開發(fā)周期拉長制約供應(yīng)，AI基礎(chǔ)設(shè)施與電網(wǎng)升級帶來結(jié)構(gòu)性需求。
匯率:弱美元或?qū)⒊掷m(xù)，人民幣或穩(wěn)中有升。(1)美元信用削弱，就業(yè)已降至衰退前水平，降息或?qū)⒊掷m(xù)，弱美元是基準情景。但去美元化交易階段性放緩，弱美元并非美元持續(xù)下行。降息交易修正和日歐政局和政策預(yù)期助推下，美元或階段性反彈。(2)國內(nèi)經(jīng)濟動能趨穩(wěn)，出口保持韌性，利差壓力減弱，人民幣匯率或穩(wěn)中有升。(3)需注意中期選舉對政策實施和美元的潛在影響,若國會控制權(quán)分立將對政策執(zhí)行產(chǎn)生一定牽制，影響美元走勢。
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