風電&電網設備行業2025年三季報業績綜述：風電零部件盈利向好，電網需求景氣延續.pdf

風電&電網設備行業2025年三季報業績綜述：風電零部件盈利向好，電網需求景氣延續。風電：風電收入增長加快，凈利潤同比提升。2025年Q1-Q3，風電設備（申萬）行業實現營業收入1710億元，同比+38.27%；實現歸母凈利潤57億元，同比+9.73%。2025年Q1-Q3，風電設備（申萬）行業實現毛利率13.52%，較2024年+0.3pct；實現凈利率3.56%，較2024年+0.5pct；實現ROE3.02%，較2024年-0.2pct。

我們選取32家代表公司分環節分析，風電板塊塔筒管樁、軸承2025年Q3業績高增。業績增速來看，風機2025年Q3凈利潤同比下滑，海纜業績增速小幅提升；塔筒管樁、軸承、葉片環節凈利潤大幅提升，增速分別為394.75%/207.99%/167.58%，主要受益于需求放量、漲價和產品結構優化。盈利能力來看，塔筒管樁、軸承毛利率和凈利率在風電產業鏈中處于較高水平。

風機/海纜環節收入增長但凈利潤有所下滑，2025年Q3,風機環節實現歸母凈利潤8.19億元，同比-1.73%，海纜環節實現歸母凈利潤17.22億元，同比-1.45%；塔筒管樁環節收入凈利潤提升，2025年Q3實現歸母凈利潤4.21億元，同比+12.95%，大金出海業績正在兌現。鑄鍛件環節受益于陸風裝機提升+大鑄件漲價，實現量利齊升；軸承/葉片環節2025年Q3凈利潤快速增長，風機大型化帶動主軸價值量提升。

電網設備：電網收入、凈利潤穩健增長。2025年Q1-Q3，電網設備（申萬）行業實現營業收入5942億元，同比+7.50%；實現歸母凈利潤370億元，同比+16.38%。毛利率、凈利率整體改善。2025年Q1-Q3，電網設備（申萬）行業實現毛利率18.82%，較2024年+0.1pct；實現凈利率6.81%，較2024年+1.8pct；實現ROE7.40%，較2024年-0.4pct。

我們選取28家代表公司分環節分析，電網設備板塊各環節業績均實現正增長，變壓器、智能化業績高增，出海類公司業績增速放緩。業績增速來看，變壓器、智能化2025年以來均保持較高增速，變壓器、電表2025年Q3業績增速邊際放緩，出海公司2025年Q3業績增速放緩但盈利能力維持高位。盈利能力來看，各環節毛利率凈利率均較為穩定。

變壓器環節量利雙增，2025年Q3實現歸母凈利潤12.70億元，同比+9.86%，數據中心有望成為增量;組合電器受益于特高壓建設，2025年Q3實現歸母凈利潤13.13億元，同比+33.04%；電表環節毛利率最高，我們預計新電表均價提升有望提升公司盈利能力；繼電保護環節業績穩健上行；智能化環節2025年Q3增速18.68%，業績維持較快增長；出海環節公司主要為電表、變壓器業務，面對貿易摩擦，出海公司正在通過全球化布局優化產能，如在美國本土、墨西哥、歐洲、東南亞等地區設廠，將長期受益于全球電網投資上行的趨勢。