老鋪黃金公司研究報(bào)告：投資價(jià)值分析報(bào)告：做深做精、鑄就典范，古法金賽道引領(lǐng)者.pdf

老鋪黃金公司研究報(bào)告：投資價(jià)值分析報(bào)告：做深做精、鑄就典范，古法金賽道引領(lǐng)者。做深做精，鑄就典范：老鋪黃金為中國(guó)古法金概念開(kāi)創(chuàng)者與引領(lǐng)者，其定位高端， 并長(zhǎng)期深耕。2023 年以來(lái)金價(jià)加速上漲，消費(fèi)者對(duì)黃金的投資保值需求增加， 而古法金蘊(yùn)含內(nèi)斂、低調(diào)的奢華之感，具備收藏價(jià)值，景氣度持續(xù)提升，相對(duì)應(yīng) 的老鋪業(yè)績(jī)不斷創(chuàng)歷史新高。公司創(chuàng)始人徐高明對(duì)古法金見(jiàn)解深刻，親自操刀產(chǎn) 品設(shè)計(jì)，推出如玫瑰花窗、金剛杵等經(jīng)典產(chǎn)品，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展風(fēng)潮。2024 年公 司實(shí)現(xiàn)收入 85.06 億元，同比增長(zhǎng) 167.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 14.73 億元，同比 增長(zhǎng) 253.9%；2025 年上半年收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 251.0%、285.8%。

古法金持續(xù)景氣，金飾消費(fèi)年輕化：隨著金價(jià)快速上漲，黃金首飾整體消費(fèi)量疲 弱，而細(xì)分賽道如古法金、國(guó)潮等概念機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2024 年中國(guó) 黃金產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為 5688 億元，其中，古法金規(guī)模占比由 2018 年的 4%提升 至 2023 年的 30%，2023 年規(guī)模為 1573 億，預(yù)計(jì)到 2028 年占比將達(dá)到 52%， 規(guī)模將達(dá)到 4214 億元。黃金消費(fèi)不再局限于婚慶、親子、生日等傳統(tǒng)場(chǎng)景，而 成為消費(fèi)者穿搭的時(shí)尚單品，黃金消費(fèi)正在走向年輕化，且不同的黃金產(chǎn)品設(shè)計(jì) 亦承載各類(lèi)寓意，成為消費(fèi)者的一種情感載體。

差異化入局古法金，設(shè)計(jì)工藝具領(lǐng)先性：1）傳統(tǒng)大眾黃金品牌主要經(jīng)營(yíng)普通黃 金產(chǎn)品，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，老鋪以差異化入局高端古法金，與傳統(tǒng)品牌的錯(cuò)位競(jìng) 爭(zhēng)，截至 2025 年 6 月，老鋪消費(fèi)者與 LV、愛(ài)馬仕、卡地亞、寶格麗、蒂芙尼 五大奢侈品牌的消費(fèi)者平均重合率高達(dá) 77.3%，會(huì)員數(shù)量達(dá)約 48 萬(wàn)名。2）經(jīng) 過(guò)多年淬煉，老鋪擁有精湛的古法金工藝，引領(lǐng)創(chuàng)新，品牌護(hù)城河堅(jiān)實(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì) 手亦難以快速?gòu)?fù)刻。與同業(yè)相較，老鋪產(chǎn)品享受更高溢價(jià)，盈利能力亦高于同業(yè)， 2025 年上半年公司毛利率、凈利率為 38.1%、18.4%。

產(chǎn)品引領(lǐng)審美風(fēng)尚，內(nèi)生外延協(xié)同增長(zhǎng)：基于老鋪在古法金賽道的長(zhǎng)期積淀，在 金價(jià)上漲催化下，老鋪由小而精走向大眾視野，其能夠?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量破圈主要系： 1）產(chǎn)品設(shè)計(jì)圍繞中西方經(jīng)典文化元素，傳遞美好寓意，并踩中新中式熱潮，讓 黃金成為消費(fèi)者日常穿搭的時(shí)尚單品，引領(lǐng)黃金消費(fèi)走向年輕化；2）門(mén)店集中 于高端商圈，門(mén)店陳列精致，形象契合古法金奢華之感，且其門(mén)店數(shù)量雖少，但 單店產(chǎn)出能力突出，2023 年、2024 年及 2025 年上半年同店收入均呈翻倍及以 上增長(zhǎng)；3）線上加速古法金滲透，其通過(guò)低總價(jià)、低克重的單品引流，吸引年 輕客群，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，線上亦能反哺線下長(zhǎng)期發(fā)展。