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風電行業2026年度策略報告：陸風裝機有支撐，看好“十五五”兩海成長空間。25年陸海風裝機需求共振，看好兩海成長空間：1）陸風：預計25年陸風裝機100GW以上，同比增長25%+。25年1~11月陸風機組招標 88GW，同比下降11%。風電經濟性優勢明顯，預計26年陸風行業裝機至少保持持平，“十五五”期間陸風行業年均裝機110~120GW。2 ）海風：25年1~11月海風招標9.4GW，同比增長7%。預計25年我國海風裝機8~10GW；26年11~13GW，同增30%+；預計“十五五” 期間年均裝機20GW+。深遠海相關政策及項目催化臨近，遠期深遠海銜接，具備長期成長性。

歐洲海風規劃持續加碼，裝機進入加速期。2022年俄烏戰爭爆發后，能源危機背景下，歐洲各國海風規劃持續加碼。1）拍賣：24年歐洲海 風拍賣20GW，同增46%；預計25~27年拍賣量分別為34.7、23.2、30.2GW。2）FID：2023~2024年啟動新一輪海風FID，分別達到356 、79億歐元，也預示著未來2~3年歐洲海風裝機將加速啟動。3）2024年歐洲海風裝機2.6GW，根據Wind Europe預測，26~28年分別達 到8.4/6.5/6.7GW，29年9.7GW，30年11.8GW，25~30年年均復合增速達21%，歐洲海風進入加速成長期。4）全球漂浮式風電進入預商 業化階段，GWEC預計2030年全球漂浮式海風新增裝機1GW，主要貢獻國家為英國、韓國、中國，降本、風機、浮式基礎等痛點需依賴我 國產業鏈。

海纜：電壓等級逐步提升，龍頭格局繼續強化。超高壓交流、柔直海纜滲透率逐步提升；預計2025年海纜市場規模107億元，同比增長62% ；2030年海纜市場規模達到343億元，2025~2030年年均復合增速26%，與海風裝機復合增速基本一致。海纜開標結果來看，220kV毛 利率基本穩定在35~40%之間，500kV交流、±500kV柔直海纜近期開標結果毛利率45~55%表現理想。海外海纜供需缺口約 100~200億元/年，中國企業具備出口機會；東纜、中天率先獲得海外主纜訂單。

塔筒管樁：國內盈利拐點，出海打開天花板。國內方面，25Q2起產能利用率快速提升，相關企業展現盈利拐點，升級導管架后盈利 空間打開。海外方面，大金交付單樁單噸凈利持續遠超預期，交付效率質量獲海外業主認可，份額快速擴張，導管架、漂浮式浮體訂 單有望突破，成長空間可期。

風機：風機價格企穩反彈，26年盈利能力有望改善，海外帶來彈性。風機企業陸續反內卷，招投標價格企穩反彈5%+，主機廠主要 通過技術&供應鏈實現降本，預計26年風機企業國內盈利能力有望改善。海外方面，25年風機公司海外訂單及交付均明顯上量，海 外風機毛利率高于國內5~10pct，帶來較高的利潤增量。