2026年1月宏觀利率展望：風險偏好抬升，利率易上難下.pdf

2026年1月宏觀利率展望：風險偏好抬升，利率易上難下。宏觀經濟方面，12月經濟顯示內需繼續放緩，需求端固定資產投資降幅擴 大，其中房地產、制造業、基建投資增速均繼續下行。消費增速回落，顯示內 需仍然在走弱的過程中。供給端生產略有回升，主要受高技術產業生產加速拉 動。12月CPI和PPI同步回升，顯示通脹逐步進入溫和上行的趨勢中。

1 月以來，資金面月初偏寬月中有所收斂，短期資金利率較上月同期變化不 大，DR001 多在政策利率之下 15bp 以內區間運行。央行超預期開展結構性降息， 表示后續將繼續加大流動性投放力度，降準降息仍有空間，政策基調保持穩中偏 寬，后續降息仍需要等待銀行凈息差水平改善，關注今年高息存款到期情況。從 資金供需來看，年初政府債發行前置，另外，1 月為繳稅大月，流動性需求增加； 與此同時，1 月通常財政支出偏低，股市保持韌性，對于銀行間資金或有所分流， 疊加票據利率季節性回升，年初信貸開門紅預計延續，影響銀行融出意愿。整體 看，1 月資金面供需矛盾有所加劇，但在匯率升值、物價低位背景下，央行維護 流動性平穩充裕態度延續，流動性擾動可控，資金面預計維持均衡。

1月以來，債券收益率整體先上后下，上行主要受年初以來股市持續上漲、 風險偏好上升的影響。從經濟基本面來看，內需仍然處于回落的趨勢中，外需 保持韌性，但對債市影響有限。通脹逐步回升，1月工業品價格也多數上漲，使 得市場通脹預期逐步上行，對債市偏利空。貨幣政策方面，在央行進行結構性 降息后，短期內進一步降準降息的概率有所下降，但會維持資金面穩定。目前 債市的主要矛盾仍然集中在逐步好轉的基本面預期、股市和商品市場的持續上 漲以及風險偏好的整體抬升，利率呈現易上難下的特征。2月處于數據真空期， 預計短期內上述預期持續，對債市較為不利。建議短期內交易盤保持謹慎，配 置盤有年初早配置的需求，可在利率受沖擊上行至區間上沿時擇機介入。