陜西旅游公司研究報告：陜西文旅龍頭企業，內生外延齊驅成長.pdf

陜西旅游公司研究報告：陜西文旅龍頭企業，內生外延齊驅成長。公司為陜西省屬國有文旅龍頭企業，背靠陜西國資委，依托華清宮、華山等優質旅游資源，構建了索道、演藝、旅 游餐飲全產業文旅運營體系。2023年以來，公司收入規模及盈利能力快速提升，2024年公司實現收入/歸母凈利潤 12.63/5.12億元，同比分別增長16%/20%，歸母凈利率達41%，遠超2019年的23%。

公司演藝產品多樣化，旗艦項目《長恨歌》體量龐大，商業模型優異。《長恨歌》為公司旗下標桿演藝項目，其大 小區位占優、演出內容高質量、文化IP稀缺且知名度高，2024年實際購票人次249萬，上座率高達88%，單項目收入 占公司演藝業務的92%，毛利率高達87.77%。其他演藝項目收入體量較小，其中《12.12》、《大唐女皇》上座率超 80%，《泰山烽火》仍待爬坡。

公司旅游交通業務經營穩健，盈利能力持續提升。公司旅游交通項目以華山西峰索道為主，其受益于華山景區整體 客流的提升及乘索率的提高，2024年收入同比增加10%達3.90億元，毛利率67%，整體盈利水平穩中有升。短期看， 西峰索道、華威滑道及甕峪公路客流都與華山景區客流相關性較高，收入受區域極端天氣影響產生波動，長期視角 下，伴隨區域客流恢復及配套設施提升，交通項目仍有成長性。

募集資金使用及未來發展規劃：此次上交所主板上市，公司發行股份數1933.33萬股，發行價格為80.44元/股，發行 募資總額為15.55億元，扣除發行費用后募資凈額為15.22億元，募集資金主要用于：1）泰山秀城（二期）項目、少 華山南線索道項目、太華索道服務中心項目及太華索道游客中心項目的建設；2）太華索道股權項目、瑤光閣股權項 目及少華山旅游索道項目的收購。