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嘉里建設公司研究報告：立足香港加碼內地，高端住宅與商寫并驅。開發物業：鑄就高端品牌，香港內地互補。受益于金陵華庭熱銷 ，以及中 國香港樓市持續回暖，2025 年上半年公司合約銷售額 162 億港幣，同比 +130%。2025 年金陵華庭三次開盤三次熱銷，帶來約 220 億元銷售額，凈 利率有望超過 19%，預計 2027 年起為公司帶來結轉利潤的大幅增長。

投資物業：經營性資產構筑長期價值底座。2025 年上半年公司租賃收入 25.0 億港幣，同比-5.5%；辦公、零售、公寓出租率彰顯韌性，中國內地分 別為 90%、90%、94%，中國香港分別為 80%、97%、96%。

財務穩健，資產負債健康。截至 2025 年上半年，公司借貸總額 596.24 億 港幣，同比-2%，平均貸款年限升至 2.7 年，平均借貸成本降至 4%。公司凈 負債率降至 38.4%，剔預資產負債率降至 40.6%，現金短債比升至 2.5 倍。

采用絕對金額分紅，股息率相對較高。2020 年以來公司維持 0.4 港幣/股 的中期股息+0.95 港幣/股的末期股息，所對應每年分紅比例 45%-60%。截 至 2026 年 2 月 9 日，公司股息率為 5.4%，在可比港資開發商中較高。