江淮汽車公司研究報告：豪華市場亟待優(yōu)質(zhì)供給，尊界MPV有望突圍.pdf

江淮汽車公司研究報告：豪華市場亟待優(yōu)質(zhì)供給，尊界MPV有望突圍。優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造新增量，S800 帶動豪華轎車市場擴(kuò)容。汽車作為消費(fèi)品，通過動力類型 的技術(shù)創(chuàng)新和輔助駕駛、智能座艙以及其他相關(guān)配置的迭代優(yōu)化，逐步創(chuàng)造市場新需求。 比亞迪、理想、問界都曾在搶占燃油車份額的同時帶動各自所在價格帶空間實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容。 2025 年 5 月尊界 S800 上市，定價 70.80-101.80 萬元，尊界 S800 上市后銷量逐步提 升，2025 年 9-11 月終端交付均在 2000 輛左右，12 月提升至 4000 輛以上。尊界 S800 持續(xù)搶占 78S 的潛在客戶，但同時也帶動 70-100 萬豪華轎車市場平均月銷從 2025Q2 的 3000-4000 輛提升至 2025 年 12 月的 8000 輛以上，尊界 S800 是優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造新 增量的典例。

優(yōu)質(zhì)供給較少，尊界 MPV 有望重塑豪華 MPV 市場。MPV 在 60 萬元以上豪華車市場 的滲透率僅為 21.9%，同時增程 MPV 在全價格帶滲透率都較低，市場亟待增程 MPV 優(yōu)質(zhì)供給的推出。國產(chǎn)豪華 MPV 市場的主要車型為奔馳 V 級、極氪 009 光輝版、別克 世紀(jì)和沃爾沃 EM90，其中 2025 年奔馳 V 級份額為 67.1%，顯著高于其他車型。進(jìn)口 豪華 MPV 主要車型為豐田埃爾法和雷克薩斯 LM，其中豐田埃爾法月銷約為 1500 輛， 雷克薩斯 LM 月銷約為 400 輛。目前 60 萬元以上主要 MPV 多為傳統(tǒng)燃油車，智能化 功能配置較少，消費(fèi)者可選產(chǎn)品有限，我們認(rèn)為尊界 MPV 有望復(fù)刻 S800 的成功，從 智駕、配置、動力等多維度重塑豪華 MPV 市場。

尊界放量有望帶動公司 2026 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。尊界定位豪華車市場，而江淮此前的瑞 風(fēng)、思皓等品牌主要位于 20 萬元以下經(jīng)濟(jì)型市場，因此尊界產(chǎn)品的放量有望助力公司 實(shí)現(xiàn)量利齊升。經(jīng)我們測算，在 2026-2027 年轎車與 MPV 相繼達(dá)到穩(wěn)態(tài)銷量情況下， 預(yù)計尊界轎車的利潤貢獻(xiàn)約為 8.6-15.8 億元，尊界 MPV 的利潤貢獻(xiàn)約為 19.2-43.2 億元，合計利潤約為 23.0-51.8 億元。受尊界銷量提升的帶動，尊界將在 2026 年貢獻(xiàn) 顯著業(yè)績增量，同時安徽大眾投資虧損的減少將進(jìn)一步帶動公司業(yè)績改善，公司有望在 2026 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

出?；虼蜷_尊界銷量天花板。全球豪華品牌銷量主要分布于北美、東亞和西歐，目前國 內(nèi)高端品牌開啟出海進(jìn)程，問界、仰望等品牌的出口以中東為切入口，逐步開拓歐洲、 拉美等更多市場。中東地區(qū)如阿聯(lián)酋已出臺新能源汽車支持政策，當(dāng)?shù)貪撛谙M(fèi)者對于 高端品牌產(chǎn)品的價格敏感性較低，有利于國內(nèi)高端品牌打開當(dāng)?shù)厥袌?。尊?S800 已通 過平行出口方式進(jìn)入中東市場，后續(xù)海外市場或打開尊界銷量的天花板。