電力生產行業2025年信用回顧與2026年展望.pdf

電力生產行業2025年信用回顧與2026年展望。2025 年以來，全社會用電量實現中高速增長，電力供需總體平衡。從用 電結構來看，“二產為主體、三產與居民消費雙輪驅動，第一產業用電規 模較小”的格局持續深化。整體來看，戰略性新興產業和現代服務業已穩 步成為用電增長的主要動力，反映出我國產業向高端制造與現代服務業 主導的結構持續優化，電力消費結構持續升級。從電力供應端看，在“雙 碳”政策持續推進下，行業綠色低碳轉型趨勢更加顯著。新增裝機仍（將） 以風光發電等清潔電源為主，其大規模并網對電網的消納與調節能力提 出了更高要求，從而推動電網投資進一步提速。與此同時，火電在清潔能 源快速發展的背景下，更加靈活地參與系統調峰、調頻等輔助服務，其兜 底保供與系統穩定支撐作用進一步凸顯，基礎電源地位繼續保持穩固。 2025 年以來，我國電力行業圍繞“構建新型電力系統”這一核心目標，出 臺了多項行業政策。這一系列政策主要作用于供給側、市場側及保障側， 穩定了清潔能源與煤電的行業預期，更為“十五五”時期電力系統的深刻 轉型奠定了市場化、綠色化與安全協同的制度基礎。

2025 年以來我國全社會用電量持續增長，但煤炭價格回落與清潔電源供 給增加共同推動了市場交易電價下行，致使樣本企業營收增速呈負值。另 一方面，煤炭價格回落直接降低了火電企業的燃料成本，而自 2024 年起實施的煤電容量電價機制，則通過回收固定成本穩定了火電企業的核心 收益。故火電裝機占比高的電力央企盈利狀況持續改善，并帶動了樣本企 業整體利潤水平的提升。 從我國電力行業已發債企業來看，行業內企業整體信用質量高。2025 年 前三季度，電力行業公開發行債券的主體共 97 家，其中 AAA 級主體 75 家，AA+級主體 19 家，AA 級 3 家。當期，信用等級中樞進一步上移，行 業內有 3 家發行人獲得主體信用級別調升。 基于當前發展態勢，展望 2026 年，作為國民經濟運行的重要基礎，電力 行業預計將延續穩健向好的基本面。全國全社會用電量有望繼續保持中 高速增長，用電結構進一步向高端制造、現代服務業和居民生活領域傾斜。 在電源側，清潔能源裝機預計繼續保持主導地位，風光裝機規模進一步擴 大，水電與核電在保障基荷與調節能力方面的作用更加凸顯。火電裝機增 速持續放緩，但其在調峰、保供和系統穩定性方面的“壓艙石”功能依然不 可或缺，在容量電價等機制深化落實的背景下，其盈利模式和經營預期有 望更趨穩定。與此同時，隨著可再生能源接入，電力系統對儲能及電網投 資預計將處于高速通道?？傮w來看，電力行業將持續推進綠色低碳轉型， 行業信用基本面預計保持穩定，在政策支持與市場機制的共同作用下，有 望實現更高質量、可持續的發展。