“控增化存、促發(fā)展”雙輪驅(qū)動(dòng)，助力城投企業(yè)化債和轉(zhuǎn)型 ——城投行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)展望報(bào)告.pdf

“控增化存、促發(fā)展”雙輪驅(qū)動(dòng)，助力城投企業(yè)化債和轉(zhuǎn)型 ——城投行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)展望報(bào)告。2025 年，積極財(cái)政政策助力緩解城投企業(yè)的資金壓力，為城投企業(yè)兼 顧化債與發(fā)展提供支撐；一攬子化債政策深入推進(jìn)，城投企業(yè)融資政策 延續(xù)收緊態(tài)勢(shì)，監(jiān)管問(wèn)責(zé)力度不減，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制不斷完善。展望 2026 年，積極財(cái)政政策基調(diào)延續(xù)，將為城投企業(yè)實(shí)現(xiàn)在發(fā)展中化債提 供有利的政策環(huán)境。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，隨著一攬子化債方案深入落實(shí)，化債效果持續(xù)顯現(xiàn)，城 投企業(yè)全部債務(wù)增速持續(xù)放緩且低于社融增速水平，短期償債壓力有 所緩釋，綜合融資成本延續(xù)下行，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，重點(diǎn)省份獲得化 債政策支持力度更大，化債效果尤為明顯。但城投企業(yè)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)依 然較重，面臨的債務(wù)本息償付壓力仍然較大，部分經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)未來(lái) 償債壓力情況仍有待關(guān)注。

債券市場(chǎng)表現(xiàn)方面，2025 年，城投債發(fā)行規(guī)模延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，凈融資 缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。城投債發(fā)行和凈融資區(qū)域分化持續(xù)，江蘇、湖南、安 徽、湖北和重慶城投債凈償還規(guī)模較大。發(fā)行期限結(jié)構(gòu)整體持續(xù)改善， 超長(zhǎng)期城投債發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)，發(fā)行主體以經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)的優(yōu)質(zhì) 主體為主。城投債發(fā)行利率及發(fā)行利差小幅震蕩下行，各級(jí)別短期限城 投債發(fā)行利率和利差整體保持趨同，而不同級(jí)別中長(zhǎng)期城投債發(fā)行利 率和利差分化程度有所拉大。

一攬子化債方案持續(xù)推進(jìn)，城投行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)整體得以階段性緩釋，且未來(lái) 仍將持續(xù)獲得有力的支持，聯(lián)合資信對(duì)城投行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)展望為穩(wěn)定。 但需關(guān)注集中償付壓力較大地區(qū)以及區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)的流動(dòng)性壓力。 隨著大規(guī)模的隱性債務(wù)置換工作逐步收尾，經(jīng)營(yíng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和 化解或?qū)⒊蔀橄乱浑A段地方債務(wù)化解的重點(diǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，要從根本上化 解城投企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要還需依靠其通過(guò)轉(zhuǎn)型發(fā)展提高自身造血 能力。城投企業(yè)可在化債與發(fā)展的政策平衡中尋找轉(zhuǎn)型機(jī)遇，但需關(guān)注 其轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)以及政企關(guān)系的演變。