“控增化存、促發展”雙輪驅動，助力城投企業化債和轉型 ——城投行業信用風險展望報告.pdf

“控增化存、促發展”雙輪驅動，助力城投企業化債和轉型 ——城投行業信用風險展望報告。2025 年，積極財政政策助力緩解城投企業的資金壓力，為城投企業兼 顧化債與發展提供支撐；一攬子化債政策深入推進，城投企業融資政策 延續收緊態勢，監管問責力度不減，債務風險管控機制不斷完善。展望 2026 年，積極財政政策基調延續，將為城投企業實現在發展中化債提 供有利的政策環境。

財務表現方面，隨著一攬子化債方案深入落實，化債效果持續顯現，城 投企業全部債務增速持續放緩且低于社融增速水平，短期償債壓力有 所緩釋，綜合融資成本延續下行，債務結構持續改善，重點省份獲得化 債政策支持力度更大，化債效果尤為明顯。但城投企業整體債務負擔依 然較重，面臨的債務本息償付壓力仍然較大，部分經濟欠發達地區未來 償債壓力情況仍有待關注。

債券市場表現方面，2025 年，城投債發行規模延續下降態勢，凈融資 缺口進一步擴大。城投債發行和凈融資區域分化持續，江蘇、湖南、安 徽、湖北和重慶城投債凈償還規模較大。發行期限結構整體持續改善， 超長期城投債發行規模同比增長，發行主體以經濟較發達地區的優質 主體為主。城投債發行利率及發行利差小幅震蕩下行，各級別短期限城 投債發行利率和利差整體保持趨同，而不同級別中長期城投債發行利 率和利差分化程度有所拉大。

一攬子化債方案持續推進，城投行業風險整體得以階段性緩釋，且未來 仍將持續獲得有力的支持，聯合資信對城投行業信用風險展望為穩定。 但需關注集中償付壓力較大地區以及區縣級城投企業的流動性壓力。 隨著大規模的隱性債務置換工作逐步收尾，經營性債務風險的防范和 化解或將成為下一階段地方債務化解的重點。長遠來看，要從根本上化 解城投企業的債務風險，主要還需依靠其通過轉型發展提高自身造血 能力。城投企業可在化債與發展的政策平衡中尋找轉型機遇，但需關注 其轉型過程中面臨的市場化風險以及政企關系的演變。