環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：26年關(guān)鍵詞開啟——碳關(guān)稅、化債.pdf

環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：26年關(guān)鍵詞開啟——碳關(guān)稅、化債。歐盟碳關(guān)稅 2026 年正式開征，提振我國循環(huán)減排、綠能產(chǎn)業(yè)需求。經(jīng) 過 2 年左右的過渡期，歐盟碳關(guān)稅將在 2026 年 1 月 1 日正式開征， 當前涉及水泥、鐵鋼、鋁、化肥、電力和氫氣等行業(yè)，預(yù)計 2027 年審 查后可能擴展至化工、塑料、陶瓷、造紙、有機基礎(chǔ)化學品等行業(yè)，此 外有可能將碳稅擴展至下游產(chǎn)品以及大宗商品，影響到汽車、家電等行 業(yè)。當前歐盟 ETS 碳價在 80-90 歐元/噸，是我國當前碳價的 13 倍左 右，將顯著增加我國向歐盟出口產(chǎn)品的成本，出口企業(yè)可以通過綠色能 源、再生資源等降低碳排放水平。

近期上市公司化債動作頻發(fā)，地方化債進程正快速推進。在化債的背 景下，近期創(chuàng)業(yè)環(huán)保（一次性回收應(yīng)收賬款 20 億元，污水付費機制改 革等）、蒙草生態(tài)等公司陸續(xù)發(fā)布化債公告，地方政府通過一次性支付 歷史拖欠款、PPP 項目提前終止及債務(wù)重組等方式，實現(xiàn)了回款優(yōu)化。 眾多環(huán)保企業(yè)應(yīng)收體量大、相當比例部分來自 PPP 等政府付費項目， 回款加速后相較市值邊際改善彈性突出。下述公司理論上應(yīng)收賬款優(yōu) 化下對于市值、利潤修復彈性最大，可關(guān)注固廢（城發(fā)環(huán)境等，25H1 應(yīng)收賬款/當前總市值 54%），水務(wù)（武漢控股、中原環(huán)保、首創(chuàng)環(huán)保、 創(chuàng)業(yè)環(huán)保等），環(huán)衛(wèi)（福龍馬、僑銀股份、玉禾田等），生態(tài)修復（蒙 草生態(tài)等）、水處理（碧水源、博世科、節(jié)能國禎等）領(lǐng)域個股。

高股息資產(chǎn) 26 年依舊值得期待，重點關(guān)注固廢、水務(wù)方向。在整體紅 利風格相對較弱的 2025 年，環(huán)保公司依靠較低的估值水平、積極的分 紅提升動作依舊獲得了顯著的超額收益，光大環(huán)境、瀚藍環(huán)境、海螺創(chuàng) 業(yè)、上海實業(yè)控股 2025 年全年漲幅分別達 31.7%、26.3%、46.7%、 30.6%。尤其重要的是，結(jié)合環(huán)保公司在手項目及新簽項目訂單減少， 后續(xù)所需資金投入有望縮減，分紅持續(xù)提升預(yù)期加強。