安孚科技公司研究報(bào)告：以南孚電池筑基，撬動(dòng)硬科技第二曲線.pdf

安孚科技公司研究報(bào)告：以南孚電池筑基，撬動(dòng)硬科技第二曲線。

安孚科技：國(guó)內(nèi)小電池龍頭，第二曲線戰(zhàn)略布局加速

公司前身為1984年成立的安德利貿(mào)易中心，2016年在A股上市，主營(yíng)百貨零售業(yè)務(wù)；2022年公司收購(gòu)亞錦科技51%股權(quán)并剝離原百貨零售主 業(yè)，從而控股了國(guó)內(nèi)小電池行業(yè)龍頭南孚電池，成功實(shí)現(xiàn)向消費(fèi)電池賽道的轉(zhuǎn)型。同時(shí)，公司通過(guò)投資GPU（象帝先）、光芯片（易纜微） 等積極布局AI產(chǎn)業(yè)鏈、高端半導(dǎo)體制造等硬科技領(lǐng)域，通過(guò)內(nèi)生培育與外延拓展結(jié)合的方式，積極構(gòu)建第二主業(yè)。

控股南孚電池：高利潤(rùn)率的穩(wěn)定“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)

南孚電池：高利潤(rùn)率、高ROE和強(qiáng)現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。南孚電池為國(guó)內(nèi)消費(fèi)電池龍頭，連續(xù)32年堿錳電池零售市占率第一，2024年在堿性5 號(hào)和7號(hào)電池零售市場(chǎng)的銷額/銷量份額分別為85.9%/84.7%。2016-2024年南孚電池收入從21.8億增長(zhǎng)至46.4億(CAGR+10%)，凈利潤(rùn)從5.0 億增長(zhǎng)至9.2億(CAGR+8%)，凈利率長(zhǎng)期維持在20%左右。內(nèi)銷穩(wěn)盤(pán)，海外與充電寶業(yè)務(wù)提供增量，未來(lái)南孚電池有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。

公司目前穿透控股南孚電池46%股權(quán)，計(jì)劃盡快適時(shí)啟動(dòng)收購(gòu)剩余股權(quán)。自1998年成立至今，南孚電池控制權(quán)經(jīng)歷了國(guó)有→外資→中資 PE→借殼新三板→安孚科技控股等多輪變更，公司通過(guò)SPV安孚能源控制亞錦科技56%股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)南孚電池46%的控制。根據(jù)公司公 告，未來(lái)將計(jì)劃盡快適時(shí)啟動(dòng)收購(gòu)亞錦科技的剩余股份和南孚電池少數(shù)股東持有的股權(quán)，有望增厚上市公司利潤(rùn)。

戰(zhàn)略投資易纜微：有望開(kāi)啟“電+光”雙輪布局

易纜微：卡位下一代3.2T/CPO光芯片技術(shù)，核心方案為硅光異質(zhì)集成薄膜鈮酸鋰，可解決3.2T及以上速率光芯片瓶頸。目前易纜微產(chǎn)能可 支撐年產(chǎn)20-50萬(wàn)顆芯片需求，有源產(chǎn)品已批量送樣國(guó)內(nèi)外TOP客戶。2025年12月，公司作為產(chǎn)業(yè)投資人領(lǐng)投蘇州易纜微近億元融資，此次 戰(zhàn)略投資是公司圍繞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈前沿技術(shù)布局的重要舉措，根據(jù)公司公告，未來(lái)在適當(dāng)時(shí)機(jī)將加大投資力度且不排除在條件成熟時(shí)推動(dòng) 并購(gòu)整合，從電→光業(yè)務(wù)外延，有望開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線，打開(kāi)估值和增長(zhǎng)空間。