亞太油氣行業(yè)報(bào)告：伊朗局勢的影響。上調(diào)石油、液化天然氣目標(biāo)價(jià)并上調(diào)Inpex公司評(píng)級(jí).pdf

亞太油氣行業(yè)報(bào)告：伊朗局勢的影響。上調(diào)石油、液化天然氣目標(biāo)價(jià)并上調(diào)Inpex公司評(píng)級(jí)。霍爾木茲海峽受阻的影響遠(yuǎn)大于伊朗。伊朗原油出口的直接損失（約160萬桶/日）尚 在可控范圍內(nèi)。真正的風(fēng)險(xiǎn)在于霍爾木茲海峽的關(guān)閉，該海峽承擔(dān)著2000萬 桶/日的石油供應(yīng)以及全球20%的液化天然氣貿(mào)易量。 伊朗官方媒體已宣布該海峽“實(shí)際上已關(guān)閉”，多家大型石油公司已暫停運(yùn)輸，至 少有11艘液化天然氣油輪正在改道或拋錨。我們實(shí)際上已處于部分封鎖狀態(tài)，并面 臨升級(jí)為完全封鎖的風(fēng)險(xiǎn)。自1973年歐佩克實(shí)施石油禁運(yùn)以來，從未出現(xiàn)如此大規(guī)模 的事件。 緩解措施是存在的，但僅能彌補(bǔ)潛在中斷影響的很小一部分。管道繞行設(shè)施（沙特東 西石油管道、伊拉克的IPSA、阿聯(lián)酋的Habshan-Fujairah管道）加上潛在的軍事護(hù) 航，實(shí)際上最多可以抵消800萬-1000萬桶/日，這意味著在完全關(guān)閉的情況下 ，凈有效供應(yīng)中斷約為1000萬桶/日。歐佩克3百萬桶/日的備用產(chǎn)能主要位于霍爾木 茲海峽以北，難以抵達(dá)出口終端。經(jīng)合組織戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（約13億桶）以及中國 的儲(chǔ)量（約12億至14億桶）可提供數(shù)周至不足雙位數(shù)的月份的緩沖。 在極端情況下，油價(jià)可能達(dá)到120-150美元/桶，液化天然氣市場受到的沖擊可能更為嚴(yán)重。 我們預(yù)計(jì)油價(jià)達(dá)到120-140美元/桶時(shí)需求將受到抑制；油價(jià)達(dá)到約150美元/桶時(shí)（石油消 費(fèi)約占全球GDP的5%），經(jīng)濟(jì)將面臨實(shí)質(zhì)性衰退風(fēng)險(xiǎn)。與新冠疫情期間的供應(yīng)減少不同，此次 沖擊發(fā)生在正常運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)體中，且沒有需求端的對(duì)沖。液化天然氣方面，卡塔爾和阿聯(lián)酋 出口中斷將導(dǎo)致市場上減少8300萬噸/年（1000億立方米）的供應(yīng)，規(guī)模與2022年俄羅斯天 然氣的損失相當(dāng)，后者曾推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格升至40美元/百萬英熱單位。我們將2026年 JKM 預(yù)測修 正為15美元/百萬英熱單位；若中斷長期持續(xù)，則存在上漲至35-40美元/百萬英熱單位的可能 我們將2026年布倫特原油價(jià)格的假設(shè)上調(diào)為80美元/桶，但長期油價(jià)預(yù)期不變。我們 構(gòu)建了三種可能的結(jié)果：快速解決（2026年預(yù)期80美元/桶，這是我們的基準(zhǔn) 情形），即伊朗革命衛(wèi)隊(duì)權(quán)力相對(duì)有序過渡，中斷持續(xù)數(shù)周到數(shù)月；政權(quán)更迭（2 026年預(yù)期100美元/桶）—— 在局勢恢復(fù)正常前，霍爾木茲海峽經(jīng)歷數(shù)月的沖突和中 斷；以及長期沖突（2026年預(yù)期120美元/桶），類似于利比亞/伊拉克局勢，一個(gè)分 裂的國家導(dǎo)致出口中斷數(shù)月，且霍爾木茲海峽對(duì)商業(yè)航運(yùn)構(gòu)成長期威脅。極端情形發(fā) 生的可能性正在增加。所有三種情形均在2027年及以后恢復(fù)至70美元/桶。