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中國石化公司動態研究報告：持續增加優質儲量，油價下行催化公司利潤修復。2023 年公司多個勘探項目取得重大突破。公司原油探明 儲量達到 2003 百萬桶，同比增長 2.09%；天然氣探明儲量達 到9.3 萬億立方英尺，同比增長5.73%。公司計劃在2024 年 加強風險勘探，加大“深地工程”、頁巖油氣等領域勘探力 度，以繼續增加優質規模儲量。根據公司公告，2024 年公司 資本支出預算保持穩定，總額為人民幣 1730 億元，保持在 1700 億元以上，其中勘探、煉油、營銷、化工支出預計分別 占資本支出預算總額的約 45%、14%、11%和 26%。公司規劃 2024 年產量目標為原油 279.06 百萬桶，天然氣 1.4 萬億立方英尺。

供給端有取消減產壓力和需求有衰退預期，雙重 壓力下油價有高位回調預期，公司盈利能力有望改善

隨著四季度臨近，歐佩克取消自愿性減產越來越近，供 給端有可能面臨較大壓力，近期美國多項就業數據嚴重偏離 市場預期，引發市場對美國衰退、原油需求走弱的擔憂，需 求預期回調。同時疊加俄烏局勢有緩和跡象、特朗普支持率 達歷史新高等因素影響，油價中樞或在下半年繼續下移。在 油價回調預期下，煉化端成本壓力緩解，盈利能力有望改 善。通過分析中國石化歷年煉化盈利能力與油價的關系我們 發現：公司凈利潤和單噸煉化盈利能力均與油價存在以布油 均價 70 美金為盈利高點的類正態分布關系，布油油價由 80 美金以上高位向 75 美金甚至 70 美金運行時將增強公司盈利 能力。隨著多因素推動油價下行預期下，公司盈利能力有望 改善，業績提升可期。

市值管理納入業績考核，低估值高分紅配置價值高

國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業 績考核，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市 場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、 穩定預期，加大現金分紅力度，更好回報投資者，央企被低 估的估值有望實現理性回歸。同時公司2023年H股股息率達到 9.22%，A 股股息率達到 6.18%，近 10 年平均股利支付率 在 70%以上，2016 年以來連續 8 年股利支付率在 60%以上， 低估值高分紅配置價值高。