全球資產(chǎn)配置每周聚焦：復(fù)盤兩次石油危機(jī)與俄烏沖突下全球資產(chǎn)表現(xiàn).pdf

全球資產(chǎn)配置每周聚焦：復(fù)盤兩次石油危機(jī)與俄烏沖突下全球資產(chǎn)表現(xiàn)。全球資本市場回顧：本周 (20260227-20260306)中東地緣政治沖突升級引發(fā)石油供給沖擊，油價(jià)飆升引發(fā)美通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)美就業(yè)市場惡化，美聯(lián)儲陷入滯脹兩 難。 1）固收方面，10Y美債收益率邊際上行18BP至4.15%，美元指數(shù)上行1.34%；2）權(quán)益方面，本周韓國市場股市跌幅較大，A股全線下跌；3）商品方面，黃金下 跌1.78%，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫驅(qū)動原油上漲28%。

全球熱點(diǎn)聚焦：復(fù)盤兩次石油危機(jī)資產(chǎn)價(jià)格反應(yīng)：大宗商品整體上行，美國債市進(jìn)入熊市，而美國股市取決于估值位置和政策風(fēng)險(xiǎn)偏好。1）第一次石油危機(jī)期間，中 東戰(zhàn)爭爆發(fā)疊加OPEC禁運(yùn)，油價(jià)大幅上升，美國CPI同比大幅上升，商品市場快速上行，而美聯(lián)儲初期猶豫加息，后期被迫緊縮，加劇了衰退，同時(shí)美股估值位于高位， 最終美國股債雙殺，而商品整體上行。2）第二次石油危機(jī)期間，伊朗革命+兩伊戰(zhàn)爭開始，油價(jià)再次上升，但是這次標(biāo)普500估值已經(jīng)在低位，下跌空間有限，并且時(shí) 任美聯(lián)儲主席保羅沃爾克堅(jiān)決加息控制通脹，反而提振市場信心，最終股市商品轉(zhuǎn)而上行，債市繼續(xù)走熊。復(fù)盤2022年俄烏沖突爆發(fā)后資產(chǎn)價(jià)格反應(yīng)：市場主要矛盾從 戰(zhàn)爭的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步切換至高油價(jià)帶來的滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升。1）短期來看，2022年2月24日，俄烏沖突全面爆發(fā)，隨后一周內(nèi)油價(jià)大幅上漲，一開始市場避險(xiǎn)以情緒為主 10Y美債利率下行，美元黃金走強(qiáng)，而美股市場短期內(nèi)小幅下跌后企穩(wěn)。但后續(xù)隨著戰(zhàn)局的不斷擴(kuò)大和持續(xù)，油價(jià)上行變得更為持續(xù)，美股市場開始出現(xiàn)更為趨勢性的 下跌，而美債市場則由于通脹的擔(dān)憂開始趨勢性上行，黃金進(jìn)一步走強(qiáng)。2）長期來看，盡管從油價(jià)角度看絕對的高點(diǎn)出現(xiàn)在2022年3月初，但后續(xù)持續(xù)高位震蕩時(shí)間持 續(xù)了將近3個(gè)月，2022年3月~8月期間，油價(jià)始終高于戰(zhàn)爭爆發(fā)前（96美元/桶）水平，平均水平位108美元/桶，而需求端正處于21年后財(cái)政貨幣擴(kuò)張后的過熱階段， 通脹壓力上行引發(fā)美聯(lián)儲不斷收緊（3月加息25bp，5月加息50bp，6月加息75bp），美債利率、美元指數(shù)均系統(tǒng)性走高，黃金震蕩走弱，股票震蕩走弱。