美聯(lián)儲(chǔ)首次降息前后全球及中國資產(chǎn)價(jià)格的變化.pdf
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美聯(lián)儲(chǔ)首次降息前后全球及中國資產(chǎn)價(jià)格的變化。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)背景不同，降息可分為衰退式降息和預(yù)防式降息?；诿缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)的一致性，我們主要觀察1987年以來的美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，可分為4輪衰退式降息和3輪預(yù)防式降息。本輪持續(xù)高息背景下，美國經(jīng)濟(jì)基本面面臨回落壓力。但目前美國GDP等數(shù)據(jù)較為健康，庫存周期或正處于被動(dòng)去庫向主動(dòng)補(bǔ)庫過渡階段，經(jīng)濟(jì)有望軟著陸。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的表態(tài)較為樂觀，市場提前演繹降息預(yù)期，美債收益率曲線已結(jié)束倒掛，收益率曲線正?；欣诿绹ネ孙L(fēng)險(xiǎn)下降。整體來看，本次降息更可能是預(yù)防式降息。
綜合來看歷史上各個(gè)大類資產(chǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)降息前后的表現(xiàn)，其中具有較強(qiáng)參考價(jià)值的為:(1)確定性最強(qiáng)的是美債收益率下跌，尤其是兩年期美債四次衰退式降息前1個(gè)月至降息后3個(gè)月收益率趨勢(shì)性下跌;(2)美聯(lián)儲(chǔ)降息前1個(gè)月，美股平均表現(xiàn)為正收益，預(yù)防式降息下勝率為 100%，或因美股存在一定搶跑現(xiàn)象，但降息后會(huì)因基本面不同而走勢(shì)分化;(3)降息后A股多數(shù)時(shí)間跑輸港股;(4)降息前后A股多數(shù)時(shí)間跑贏新興市場，但與美股走勢(shì)相互獨(dú)立，或在反應(yīng)各自的基本面;(5)預(yù)防式降息下發(fā)達(dá)市場大多數(shù)時(shí)間跑贏新興市場;(6)黃金在重大危機(jī)事件中避險(xiǎn)屬性凸顯，在預(yù)防式降息前1月提前搶跑美聯(lián)儲(chǔ)降息，這兩種情形外黃金勝率并不高。
美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì) A股影響較為間接，降息前后A股走勢(shì)關(guān)鍵在于中國基本面情況，而非美國流動(dòng)性寬松本身?；仡欀袊尤隬TO后的三次美聯(lián)儲(chǔ)降息，雖然美國經(jīng)濟(jì)回落傳導(dǎo)至中國基本面的時(shí)間和影響幅度有所不同，但A股表現(xiàn)基本印證了上述傳導(dǎo)邏輯。A股或短暫受美聯(lián)儲(chǔ)降總改善市場情緒、但美聯(lián)儲(chǔ)降息前后A股走勢(shì)主要由中國經(jīng)濟(jì)基本面情況主導(dǎo)。北向資金能否流入同樣取決于國內(nèi)基本面能否改善，
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