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吉比特公司研究報告：強新品周期利潤釋放，看好《九牧》長生命周期貢獻。

事件：2025 年業績預計高增。公司發布 2025 年年度業績預增公告，預 計 2025 年度實現歸母凈利潤 16.9 億元到 18.6 億元，與上年同期相比， 將增加 7.5 億元到 9.2 億元，YOY+79%~97%；實現扣非歸母凈利潤 16.5 億元到 18 億元，與上年同期相比，將增加 7.7 億元到 9.2 億元， YOY+88%~105%。

點評：

25 年強新品周期，利潤釋放帶動增長。2025 年業績端同比增長，主要源 于 25 年上線的《杖劍傳說（大陸版）》、《問劍長生（大陸版）》、《杖劍傳 說（境外版）》、《道友來挖寶》等新產品貢獻增量利潤。

《九牧之野》流水表現穩健，看好長生命周期的收入、利潤貢獻。公司于 25 年 12 月 16 日開放率土 like-SLG 產品《九牧之野》的預下載，25 年 12 月 18 日正式開啟公測。公測首日在國服 IOS 暢銷榜排名 23 名。運營近 一個季度之后，已經進入穩態期。我們看好賽季制 SLG 游戲的流水持續 性，認為其有望持續性地為公司貢獻流水和利潤的基本盤。

儲備有 25 年重點產品的歐美地區發行，有望貢獻增量。展望后續，預計 26 年公司將繼續推進《杖劍傳說》、《《問劍長生》在歐美等地區的發行，貢 獻增量流水；其他自研及代理產品亦在有序規劃及籌備中。