心動公司深度研究報告：內(nèi)容為根求長青，平臺為翼向遠(yuǎn)行.pdf

心動公司深度研究報告：內(nèi)容為根求長青，平臺為翼向遠(yuǎn)行。TapTap 平臺+自研雙輪驅(qū)動，構(gòu)筑獨特競爭壁壘。公司業(yè)務(wù)主要為游戲研運 與 TapTap 平臺兩大板塊。公司成立于 2011 年，以頁游研發(fā)代理起家，隨著移 動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過渡到移動游戲發(fā)行，2019 年發(fā)力自研戰(zhàn)略，后推出《火炬之 光：無限》《出發(fā)吧麥芬》《仙境傳說 M：初心服》《心動小鎮(zhèn)》等成功的自 研產(chǎn)品。基于對內(nèi)容與流量關(guān)系和長期價值的思考，公司于 2016 推出 TapTap 平臺，以"零分成、廣告盈利"的商業(yè)模式，加上持續(xù)豐富的開發(fā)者服務(wù)和玩家 運營，逐漸將平臺打造成以社區(qū)內(nèi)容為核心、以算法為驅(qū)動、以開發(fā)者服務(wù)為 壁壘的綜合性游戲平臺。公司致力于形成“游戲研發(fā)和發(fā)行為 TapTap 提供優(yōu) 質(zhì)獨家內(nèi)容—獨家內(nèi)容驅(qū)動 TapTap 用戶增長—TapTap 產(chǎn)品運營優(yōu)勢留下用 戶、產(chǎn)生收入—再通過 TapTap 反哺第一方和第三方內(nèi)容創(chuàng)作，產(chǎn)生更多優(yōu)質(zhì) 內(nèi)容—驅(qū)動 TapTap 進(jìn)一步成長”的雙輪驅(qū)動的良性商業(yè)模式。

自研聚焦核心品類，長青游戲已現(xiàn)雛形。公司從 2019 年開始加大自研投入， 起初由于品類不夠聚焦，推出的橫版格斗、射擊等品類產(chǎn)品，市場表現(xiàn)欠佳。 2022 年開始調(diào)整研發(fā)人員及戰(zhàn)略，聚焦有研發(fā)及發(fā)行經(jīng)驗積累的休閑、MMO、 放置等品類，先后推出《火炬之光：無限》《出發(fā)吧麥芬》《仙境傳說 M：初 心服》《心動小鎮(zhèn)》等多款成功自研產(chǎn)品，其中《心動小鎮(zhèn)》及《火炬之光》 有望成為公司長青游戲代表作。1）《心動小鎮(zhèn)》：公司自研自發(fā) 3D 模擬經(jīng)營 游戲，2024 年 7 月國服上線，2026 年 1 月海外服上線，均表現(xiàn)優(yōu)秀。我們認(rèn) 為，其成功可以概括為：定位精準(zhǔn)、玩法差異化及微創(chuàng)新、運營及商業(yè)化節(jié)奏 鮮明、社區(qū)內(nèi)容裂變助力。2）《火炬之光：無限》：公司自研自發(fā)的暗黑 like ARPG 游戲，2022 年 10 月海外服上線，2023 年 5 月國服上線，已實現(xiàn)超 3 年 的長線運營。我們認(rèn)為，其成功可概括為：玩法創(chuàng)新（職業(yè)和技能解綁、技能 /裝備/天賦等構(gòu)筑有深度）、商業(yè)化重新設(shè)計（從"抽卡"轉(zhuǎn)向"賽季手冊+外觀 "）、運營創(chuàng)新（賽季制+永久服并行設(shè)計）。2025 年 12 月，公司以 3718 萬 美元收購《火炬之光》IP，預(yù)計未來將持續(xù)打造系列產(chǎn)品，實現(xiàn) IP 長線運營。

AI 有望強化 TapTap 平臺生態(tài)閉環(huán)優(yōu)勢。TapTap 平臺將受益于 AI 發(fā)展，強化 "上游開發(fā)服務(wù)-中游精準(zhǔn)分發(fā)-下游社區(qū)運營"的閉環(huán)生態(tài)優(yōu)勢。上游通過提供 TDS 與“TapTap 制造”AI 創(chuàng)作工具，降低研發(fā)門檻，激發(fā)更多創(chuàng)意內(nèi)容；中 游依托 Dirichlet（原 Tap ADN），實現(xiàn)廣告聚合，通過廣告設(shè)計及算法優(yōu)化， 在不影響用戶體驗前提下，實現(xiàn)流量主變現(xiàn)效率最大化；下游在社區(qū)運營端加 入 AI 助手，探索提供交互式的游戲推薦，為玩家提供更相關(guān)、實用的信息。