新大正公司研究報告：錨定轉型煥新態，收購破局拓新篇.pdf

新大正公司研究報告：錨定轉型煥新態，收購破局拓新篇。深耕公建物業，立足西南邁向全國：公司是扎根重慶的民營物企，股權結 構穩定，深耕行業近 30 年。2025 年前三季度總營收 22.7 億元，同比-11.8%； 歸母凈利潤 1.0 億元，同比-3.0%；毛利率 14.3%，同比上升 2pct。

瞄定非住物業標桿，多元業態驅動增長：公司以“辦公+公共+航空+學校 +商住”五大基礎業態為核心，基礎物業 2020-2024 年營收年復合增速 22.6%，1H2025 毛利率回升至 12.5%；其中辦公業態為營收支柱、公共業 態成第二增長曲線，航空業態覆蓋 20+個核心機場、學校業態項目數穩定在 80+，商住業態營收保持穩定。

IFM 成為核心增長賽道，公司收購謀求轉型：嘉信立恒是集合眾多品牌 的 IFM 服務商，原控股股東為信宸資本，其財務表現穩健，預計 2023-2025 年營收、利潤等指標持續增長。本次公司擬以 9.17 億元收購嘉信立恒 75.15% 股權，以股份和現金支付交易對價的比例各為 50%，其 2024 年凈利潤/剔除 股份支付后凈利潤對應 PE 分別為 14.26x/10.42x，估值公允。當前收購事 項已獲受理，若后續進展順利，或有望在 2026 年中期落地，2026 年度公司 的總資產、營收、凈利潤等指標有望增長超 40%，完整年度備考或將翻倍。