固收+基金研究系列、金融產(chǎn)品每周見，權(quán)益行情演繹下的平衡術(shù)：哪些股票基金經(jīng)理跨界管理“固收+”？.pdf

固收+基金研究系列、金融產(chǎn)品每周見，權(quán)益行情演繹下的平衡術(shù)：哪些股票基金經(jīng)理跨界管理“固收+”？權(quán)益基金經(jīng)理管理固收+的四大現(xiàn)象：1）從產(chǎn)品維度看，股票基金經(jīng)理參與管理的固收+產(chǎn)品規(guī)模、數(shù)量占比皆超過30%；2）從基金經(jīng)理維度看，權(quán)益基金 經(jīng)理參與人數(shù)激增，在管規(guī)模平均水平略低于固收背景基金經(jīng)理，大規(guī)模基金經(jīng)理風(fēng)格輪動顯著，單一風(fēng)格不能穿越長周期；3）從業(yè)績維度看，權(quán)益基金經(jīng)理 參與管理實(shí)現(xiàn)的收益改善尚不構(gòu)成普遍規(guī)律；4）從能力圈演變的維度看，既有先固收后權(quán)益，亦有先權(quán)益后固收，也有管理另類資產(chǎn)出身的。

權(quán)益派固收+的風(fēng)險(xiǎn)定位：1）權(quán)益經(jīng)理并非只做高波動產(chǎn)品，同樣能管理低波固收+；2）投資風(fēng)格與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)定位有一定關(guān)聯(lián)，通常周期、價(jià)值、紅利風(fēng)格 基金經(jīng)理管理中低波動產(chǎn)品，成長風(fēng)格基金經(jīng)理管理中高波產(chǎn)品；3）低中高波三賽道皆布局的權(quán)益基金經(jīng)理亦存在，比如景順長城基金鄒立虎、招商基金滕越、 中郵基金閆宜乘等，投資風(fēng)格相似但倉位差異較大。

權(quán)益派固收+的資產(chǎn)配置特征：權(quán)益基金經(jīng)理更偏好股票增強(qiáng)，尤其是低倉位固收+，兩類背景基金經(jīng)理對相同收益風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)路徑差異較大；從擇時(shí)角度 看，不論基金經(jīng)理背景普遍淡化股票倉位擇時(shí)，偏好擇時(shí)的基金經(jīng)理更多做轉(zhuǎn)債倉位擇時(shí)。

權(quán)益派固收+是策略復(fù)制還是深度融合？構(gòu)建坐標(biāo)軸四象限策略拆解方法，橫軸為股票重疊度（衡量固收+產(chǎn)品與權(quán)益產(chǎn)品持倉的相似程度），縱軸為相對個(gè)股 集中度（衡量固收+產(chǎn)品前十大持倉的占比相對高低），由此區(qū)分核心持倉策略、持倉復(fù)制策略、持倉分散策略、改良策略，當(dāng)前大規(guī)模產(chǎn)品更多采用策略復(fù) 制和核心持倉策略。

權(quán)益派固收+的四種商業(yè)模式：1）行業(yè)主題類固收+：專注某行業(yè)板塊的配置；2）風(fēng)格類固收+：有清晰可解釋的策略，比如紅利、小盤、成長、價(jià)值等；3） 均衡類固收+：行業(yè)配置均衡，沒有明顯風(fēng)格暴露的產(chǎn)品；4）量化類固收+：進(jìn)一步區(qū)分主動/被動量化，指增/smartbeta/風(fēng)格搭配策略等。