鈞達股份公司研究報告：卡位能源系統+整星制造，打造首家A+H商業衛星上市公司.pdf

鈞達股份公司研究報告：卡位能源系統+整星制造，打造首家A+H商業衛星上市公司。

引：從地面走向太空，雙上市平臺護航

鈞達主業為 TOPCon 電池片，是專業化龍頭公司，高海外出貨占比保證公司盈利優于行業。近 期公司通過布局衛星能源系統（鈣鈦礦疊層+CPI 膜）和整星制造，轉型商業航天堅決與果斷。 鈞達通過“A+H”兩地上市平臺，幫助公司補充資本金的同時，亦進一步加速全球化進展。

疊層&CPI 膜：核心能源系統，未來大有可為

行業層面，隨著衛星從軍用和科研為主的用途逐步向商用轉型，經濟性將成為商業航天技術路 線選擇的主要考量。太空光伏方面，當前砷化鎵電池為主要技術路線，后續晶硅由于成本優勢 顯著有望成為下一代技術路線，而鈣鈦礦憑借更高的比功率有望成為終局技術路線。太陽翼方 面，衛星功率提升帶動柔性太陽翼成為趨勢，CPI 膜和 UTG 玻璃有望逐步成為主流封裝材料， CPI 膜核心需要解決抗原子氧問題，UTG 玻璃核心問題在于成本昂貴。鈞達股份攜手尚翼光電 加速 CPI 薄膜以及 CPI 薄膜與鈣鈦礦－晶硅疊層結合產品的研發與生產，尚翼光電核心技術 來源于上海光機所，是國內稀缺的衛星電池專業生產商，核心產品為太空領域用鈣鈦礦電池以 及 CPI 膜。尚翼光電鈣鈦礦電池專注于太空領域，為衛星提供底層能源支撐，CPI 膜產品性能 有望與美國 NeXolve 對標，抗原子氧性能良好。雙方新設公司上饒鈞達由鈞達及星翼芯能分別 擁有 70%及 30%股權，且計入鈞達股份的財務報表，用于太空光伏相關的產能建設。

衛星整星制造：方興未艾，空間星辰大海

衛星主要分為科學衛星、技術試驗衛星與應用衛星三大類，各有明確功能與應用場景。遙感衛 星主要起到觀測作用，將收集到的來自地面不同物體的電磁波信號轉換成人類肉眼可讀的圖像 并傳送給人類；通信衛星我國向 ITU 申報的數量巨大，超過 20 萬顆，2030-2035 年有望迎來 發射高峰，星網、垣信、藍箭鴻擎、無線電創新院為核心參與者;導航衛星方面，我國以北斗衛 星為代表的規劃清晰；算力衛星方面，我國太空算力發展采取政府引領、產業協同的路徑，目 前已形成之江實驗室“三體計算星座”、國星宇航“星算”計劃及北京星辰未來牽頭的晨昏軌道 GW 級太空數據中心等多個重點項目。鈞達通過控股巡天千河戰略性切入衛星制造，鈞達持股 60%。上海巡天千河空間技術有限公司位于上海市松江區 G60 空間互聯網產業基地，是國內 領先的衛星整星企業，公司技術團隊整建制來自航天科技集團總體單位。巡天公司 2024 年成 立至今已研制發射 7 顆衛星，同步批產 20 余顆衛星，近期正在投資建設占地面積約 10000 平 方米的智能化衛星研發廠房建設，以支撐未來更大規模、更高復雜度的衛星批產研制任務。