金潯資源公司研究報(bào)告：深耕低品位銅冶煉，全產(chǎn)業(yè)鏈成長可期.pdf

金潯資源公司研究報(bào)告：深耕低品位銅冶煉，全產(chǎn)業(yè)鏈成長可期。金潯資源專注低品位銅冶煉，核心產(chǎn)品為陰極銅。公司冶煉產(chǎn)能 位于剛果（金）、贊比亞銅鈷核心區(qū)，憑借適配低品位銅礦的冶 煉工藝構(gòu)筑低成本壁壘，目前公司產(chǎn)能逐步釋放，同時(shí)擬開展上 游資源并購，公司業(yè)績有望進(jìn)入快速增長期。此外,公司拓展鈷產(chǎn) 業(yè)鏈，布局新能源材料領(lǐng)域，有望打開新成長空間。中長期看， 銅供給緊平衡格局不變，新能源替代加速催生旺盛需求，銅價(jià)中 樞有望上行，公司有望充分受益銅價(jià)上行與自身成長。

深耕非洲銅鈷核心區(qū)，擅長低品位銅冶煉

金潯資源從事銅礦石加工與冶煉，核心產(chǎn)品為陰極銅。公司深度 布局銅資源富集的剛果（金）與贊比亞地區(qū)，把握區(qū)域內(nèi)豐富的 低品位銅礦稟賦，依托適配當(dāng)?shù)刭Y源特性的冶煉工藝，公司金屬 回收率、酸耗、電耗等指標(biāo)優(yōu)于行業(yè)。面對(duì)全球銅礦品位持續(xù)下 行的行業(yè)趨勢，公司低品位資源加工模式，既能夠在采選環(huán)節(jié)獲 取更高折扣計(jì)價(jià)系數(shù)，又能保障穩(wěn)定的原料供給，從而構(gòu)建結(jié)構(gòu) 性壁壘，成為企業(yè)核心競爭力。

冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張與上游資源并購雙輪驅(qū)動(dòng)

產(chǎn)能方面，公司在剛果（金）與贊比亞布局三座在產(chǎn)銅冶煉廠及 一座在建冶煉廠。截至 2024 年底，陰極銅年產(chǎn)能 3.12 萬噸。通 過推進(jìn)現(xiàn)有冶煉廠技改升級(jí)與剛果（金）II 廠建設(shè)，未來公司陰 極銅年產(chǎn)能預(yù)計(jì)提升至 6.87 萬噸，增幅達(dá) 120%。同時(shí)，為強(qiáng)化 銅鈷資源基礎(chǔ)，公司擬開展上游資源收購，重點(diǎn)布局剛果（金）、 贊比亞地區(qū)礦山及尾礦資源，完善“礦山、冶煉、銷售”一體化 產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。此外，公司拓展鈷產(chǎn)業(yè)鏈，布局新能源材料領(lǐng)域， 有望打開新成長空間。

銅:供應(yīng)受限邏輯不變，新能源替代加速催生長期需求

全球資源開發(fā)周期拉長、新增產(chǎn)能有限、資本開支約束持續(xù)，疊 加地緣與 ESG 因素影響，銅礦供給端仍處于偏緊格局。同時(shí)，新 一輪石油危機(jī)推動(dòng)全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提速，帶動(dòng)電力基建、新能 源車、風(fēng)光儲(chǔ)等領(lǐng)域用銅需求增長。在供應(yīng)剛性約束與需求加速 放量的雙重驅(qū)動(dòng)下，銅價(jià)中樞長期有望持續(xù)上移。