保險資管業(yè)十五五展望：負債調(diào)結構，外延拓增量——保險資管高質量發(fā)展系列之三.pdf

保險資管業(yè)十五五展望：負債調(diào)結構，外延拓增量——保險資管高質量發(fā)展系列之三。

保險資管是大資管行業(yè)的重要參與機構，展望來看我們認為保險資 管應充分發(fā)揮其管理長期資金、配置長期資產(chǎn)、創(chuàng)設長期產(chǎn)品的獨特優(yōu) 勢，探索有自身特色的差異化高質量發(fā)展之路。本文借鑒德國安聯(lián)、英 國法通和美國保德信等頭部保險資管發(fā)展經(jīng)驗，從客戶群體、產(chǎn)品布局、 解決方案和發(fā)展路徑四個維度總結了我們對保險資管行業(yè)未來高質量 發(fā)展的戰(zhàn)略思考。

保險資管是管理耐心資本的主力軍，在服務國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟 發(fā)展方面大有可為，而未來保險資管在發(fā)揮好投資管理功能的同時， 更要從負債端主動發(fā)力，在耐心資本的創(chuàng)造和轉化上發(fā)揮更大作用， 管好存量的同時做大增量，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供更加堅實的支撐。 截至 2024 年末，34 家保險資管公司合計管理資產(chǎn)規(guī)模 33.30 萬億元， 在大資管行業(yè)占比 19.7%。 本文借鑒德國安聯(lián)、英國法通和美國保德信等頭部保險資管經(jīng) 驗，從以下維度總結我們對保險資管業(yè)未來高質量發(fā)展的戰(zhàn)略思考： 客戶群體：服務集團是立身之本，拓展三方是增長引擎。系統(tǒng)內(nèi)保 險資金占保險資管 AUM 比重約七成，仍是基本盤，而第三方業(yè)務對于 打開成長空間、提升集團綜合競爭優(yōu)勢有重要戰(zhàn)略意義。具體來看：1） 養(yǎng)老金：發(fā)展空間巨大的長錢客群，但需長投才能充分發(fā)揮保險資管優(yōu) 勢；2）銀行資金：凈值化運作大勢所趨，需立足雙方長期利益開展深 度合作；3）第三方保險資金：充分發(fā)揮需求洞察優(yōu)勢，實現(xiàn)投資能力 的高效對外輸出；4）零售客戶：短期直接展業(yè)仍受限，長期通過融入 集團綜合金融布局和強化養(yǎng)老場景下產(chǎn)品供給和理念引導有較大空間。 產(chǎn)品布局：結合自身稟賦優(yōu)勢，打造差異化產(chǎn)品矩陣。具體來看： 1）固收及固收+：重點布局方向，在回撤可控前提下探索多元策略實現(xiàn) 收益增強，例如“固收+公開權益”、 “配置型固收+交易型固收”、 “固收 +衍生品”等。2）另類：傳統(tǒng)債權模式難以為繼，聚焦更能獲取風險溢 價、服務國家戰(zhàn)略的領域，大力發(fā)展 ABS 和股權類產(chǎn)品。3）權益：依 托管理長期資金優(yōu)勢，打造具有保險資管特色的超額收益來源，包括時 間維度上的逆向投資、治理維度上的積極股東、認知維度上的產(chǎn)業(yè)變革。 解決方案：單純的產(chǎn)品競爭易陷入同質化和價格戰(zhàn)，而解決方案能 創(chuàng)造和更高客戶黏性和更深的護城河。保險資管的大類資產(chǎn)配置能力優(yōu) 勢為其發(fā)力解決方案提供堅實基礎，但也需看到此前保險資管資產(chǎn)配置 能力能夠充分發(fā)揮的前提條件之一是作為負債端資金來源的保險公司 具有較為成熟的投資理念與配置思維，而當保險資管在面向外部客戶提 供解決方案時，最大的挑戰(zhàn)并非是資產(chǎn)端的投資能力，而是能否從負債 端有效引導客戶的目標、預期和行為。 發(fā)展路徑：內(nèi)生增長與外延并購各有優(yōu)劣，可結合自身戰(zhàn)略目標、 資源稟賦和市場時機靈活選擇。海外保險資管中，法通集團以內(nèi)生增長 為主，而安聯(lián)與保德信集團則通過外延并購實現(xiàn)快速擴張。