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潤貝航科公司研究報告：航材解決方案綜合服務商，分銷和自研雙輪驅動。公司定位國產化航材自研+服務型航材分銷業務。公司是集研發、生產 及銷售于一體的航空器材解決方案綜合服務商，堅持“分銷+自研”雙 輪驅動戰略，聚焦航材分銷、國產化 PMA 零部件研發與適航取證，服 務國產大飛機與全球航空售后市場。

商業模式：規模化是核心，路線包括綁定飛機制造商、拓品類和收并 購。航材分銷商能夠集合上游航材制造企業采購量小且零散的采購需 求、為下游提供采購、運輸、報關到供應鏈管理的一站式服務，起到匯 集上下游需求，優化供給資源配置和資金效率的關鍵作用，航空行業專 業化和定制化特點提升壁壘，分銷品類和上下游拓展可提升覆蓋面和 分銷規模，進一步降低上下游交易成本，形成更強的渠道和議價能力。

核心投資邏輯：（1）公司為國內規模領先的航材分銷商，不斷拓展業 務范圍。為客戶提供產品解決方案和供應鏈管理服務；積極響應航材國 產化戰略，三大生產基地推進自研生產能力建設；可轉債預案規劃發展 飛機全生命周期管理項目。（2）規模化：機隊增長和 MRO 是行業增長 核心驅動力，同時隨老齡化趨勢日益顯著和航司降本需求，二手航材市 場景氣向上。對標 HEICO 規模化發展，自研產品打造第二增長曲線。 （3）國產化：國家政策支持，自主可控和降本需求推動航材國產化。 國產飛機規模化交付和運營進一步提升航材分銷和國產航材市場需 求。公司部分國產化產品已經獲得中國商飛批準書。