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依米康公司研究報告：智算中心溫控方案核心供應商，海外業務打開第二成長曲線。依米康：逐步剝離非核心業務，2025 年凈利潤扭虧為盈。公司成立于 2002 年，2011 年在深交所上市，為數字基礎設施全生命周期綠色解決方案提 供商。公司分別于 2020 年、2023 年剝離醫療健康業務、環保治理業務， 全面聚焦 ICT 領域，實現多元化戰略向聚焦戰略轉型。2025 年公司實現 營業收入 14.52 億元，同比+26.8%；歸母凈利潤 0.31 億元，扭虧為盈。

機房散熱：國內精密空調領先企業，海外業務打開第二增長曲線。一方面， AI 拉動智算中心需求快速增長；另一方面，算力芯片 TDP 持續提升，驅 動機房散熱市場增長，根據賽迪顧問披露數據，2024 年中國機房空調市 場規模為 99.3 億元，同比+13.5%，預計 2027 年增長至 145.7 億元，對 應 24-27 年 CAGR 為 13.6%。公司為國內精密空調領先企業，根據賽迪顧 問披露數據，依米康位居中國機房空調第三名，市占率為 9.3%，在民族 品牌中位居第二，風墻、氟泵等產品具備競爭力。同時，公司采用“主 動出擊”戰略，積極拓展海外市場，2025 年 1-9 月海外收入合計為 7920.18 萬人民幣，全年有望翻倍增長；此外，海外項目毛利率顯著高 于國內，隨著海外業務收入占比提升，公司整體盈利能力有望大幅增長。

液冷產品：千億級別市場空間，CDU、干冷器產品已交付客戶使用。隨著機 柜密度快速提升，液冷散熱是大勢所需，根據頭豹產業研究院披露數據， 2025 年中國智算中心液冷市場規模約 365 億人民幣，預計 2029 年增長 至 1300 億人民幣，對應 25-29 年 CAGR 為 37.4%，市場規?？焖僭鲩L。 根據公司《依米康 2025 年度向特定對象發行 A 股股票-發行人與保薦機 構回復意見》披露，目前公司已具備完善的液冷產品線，已經實現液冷 CDU、二次側管路環網、液冷機柜、干冷器等液冷一次側和二次側核心 產品的試制生產；其中，產品級干冷器、液冷 CDU 和系統級液冷集裝箱， 已經交付客戶現場應用，目前公司已經具備除液冷服務器冷板以外的其 他液冷系統級和產品級的技術能力和生產施工能力。