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華測檢測（300012）研究報告：前瞻布局拓市場，精耕細作獲盈利。公司初期以貿易保障業務起家，2009 年成為全國首家檢測類上市公 司。從 2003-2009 年的初拓市場、新設分支機構到 2009-2018 年的 內生外延并舉，并購公司、建造近 140 家實驗室，業務拓展至環境 檢測、食品檢測、汽車檢測、計量校準等眾多領域。2019 年原 SGS 高管曾嘯虎加盟，戰略定位精細管理，公司盈利能力顯著提升，國 內市場份額位居中國檢測企業榜首。2009-2021 年公司營收和歸母凈 利潤復合增長率分別達到 26.25%和 23.90%。

檢測行業：優質穩定成長賽道

第三方檢測行業通常被稱為 TIC 行業，包含檢測（Testing），檢驗 （Inspection）和認證（Certification）三大類。國內檢測市場規 模由 2013 年的 1,399 億元猛升至 2020 年的 3,586 億元，七年內擴 大超 1.5 倍，CAGR 高達 14.40%，領先于我國整體 GDP 增速 （8.10%）。檢測行業服務于國民經濟的各個環節，從專業領域來 看，細分板塊較多，需求較為分散，賽道碎片化特征明顯，因此可 同時容納綜合性行業巨頭和細分領域冠軍。整體市場競爭格局高度 分散，但集約化、規模化趨勢加強，公司作為綜合性檢驗機構的龍 頭有望獲得更高的成長性。

精耕細作，利潤主導，深耕盈利能力

公司進入精耕細作階段，2018 年由營收為上轉向利潤主導模式， 2019 考核方式轉向全員利潤考核；積極進行人才激勵，2018、2019 進行兩次股權激勵。2012-2020 年，人均產值復合增速 3.0%，隨著 公司未來通過內生外延開拓新的領域，以及進一步提升運營效率， 整體盈利能力仍有較大的提升空間。