廣電計量（002967）研究報告：產(chǎn)業(yè)與資本并舉，綜合性檢測巨頭再現(xiàn)高成長性.pdf

廣電計量（002967）研究報告：產(chǎn)業(yè)與資本并舉，綜合性檢測巨頭再現(xiàn)高成長性。從市場空間來看，根據(jù)國家認(rèn)監(jiān)委數(shù)據(jù)，2016-2021 年，全球檢驗(yàn)行業(yè)的 市場規(guī)模從 1.02 萬億元增長至 1.65 萬億元，CAGR 為 10%。2016-2020 年，國內(nèi)檢測行業(yè)市場規(guī)模從 2065 億元增長至 3586 億元，CAGR 達(dá) 15%。從競爭格局來看，由于需求、技術(shù)和地理三方面約束，檢測行業(yè)呈 高度分散的特點(diǎn)。受益于政策與市場需求因素，第三方檢測市場穩(wěn)步增 長，截至 20 年底，第三方檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量占比達(dá) 56%，市場規(guī)模達(dá) 1392 億元，占比 39%。我們認(rèn)為，一方面，目前我國檢測企業(yè)發(fā)展?jié)B透率較 低，國內(nèi)大型檢測機(jī)構(gòu)在資本、技術(shù)、公信力等多個層面具備領(lǐng)先優(yōu)勢， 有望迎來新一輪的高速發(fā)展。另一方面，第三方檢測機(jī)構(gòu)兼具專業(yè)性及公 正性，有望成為市場發(fā)展的主流趨勢。公司是國內(nèi)最早開啟檢測服務(wù)的企 業(yè)之一，深耕多年成第三方綜合性檢測機(jī)構(gòu)龍頭，成長性充足。

廣泛布局多領(lǐng)域檢測計量業(yè)務(wù)，新老業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

公司核心檢測業(yè)務(wù)逐漸豐富，一站式綜合性檢測壁壘逐漸建立：1）可靠 性與環(huán)境試驗(yàn)、電池兼容檢測及計量業(yè)務(wù)：公司最早開啟的檢測業(yè)務(wù)。從 營收來看，近年來三類業(yè)務(wù)合計營收占比較大，21 年?duì)I收占比為 61%； 從客戶來看，大多來自特殊行業(yè)、汽車、通信等，為國家重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域， 呈高景氣度，有望促進(jìn)相應(yīng)檢測服務(wù)高速增長；2）環(huán)保食品化學(xué)檢測： 公司近幾年新發(fā)展的創(chuàng)新領(lǐng)域，合計營收占比在 20%-25%之間，隨著市 場對 QHSE 認(rèn)知要求的提升，新培育業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)；3）EHS 評價咨 詢：公司 20 年通過收購中安廣源，高起點(diǎn)布局該項(xiàng)業(yè)務(wù)，21 年同比增長 179%，處于爆發(fā)增長階段。我們認(rèn)為，一方面，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶穩(wěn) 定，所在行業(yè)景氣度提升；另一方面，公司拓展的新業(yè)務(wù)能夠與老業(yè)務(wù)之 間協(xié)同發(fā)展，未來前景不可估量。

兼并收購?fù)卣剐聵I(yè)務(wù)領(lǐng)域，下游高景氣度為公司注入磅礴動力

檢測行業(yè)通常覆蓋多領(lǐng)域，橫跨多行業(yè)，且細(xì)分領(lǐng)域的檢測專業(yè)壁壘高， 因此難以快速實(shí)現(xiàn)行業(yè)間的復(fù)制。對比國內(nèi)外檢測龍頭，可以發(fā)現(xiàn)，不論 是國際市場還是國內(nèi)市場，綜合性檢測機(jī)構(gòu)通常采用并購手段以快速切入 新領(lǐng)域，拓展新業(yè)務(wù)。2016 年開始，公司陸續(xù)加快并購腳步，已通過收購 方圓廣電、中安廣源、江西福康等公司完成多領(lǐng)域布局。另一方面，公司 下游客戶行業(yè)主要為國防、汽車、電子等國家戰(zhàn)略發(fā)展行業(yè)，在“十四 五”期間均將迎來高速發(fā)展。綜合來看，我們認(rèn)為，公司持續(xù)通過收并購 及建造實(shí)驗(yàn)室等手段實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)搭建，使得公司具備高技術(shù)實(shí)力承 接下游高景氣行業(yè)帶來的增量需求，從而實(shí)現(xiàn)紅利兌現(xiàn)。