汽車與汽車零部件行業上半年經營分析及投資策略：2季度整體承壓、公司分化，預計3季度盈利整體改善.pdf

汽車與零部件行業上半年經營分析及投資策略：2季度整體承壓、公司分化，預計3季度盈利整體改善。疫情影響上半年行業整體盈利，預計下半年環比改善。上半年整車行業（數據口徑 含上市公司及非上市公司）營業收入 4.09 萬億元，同比下降 4.7%；利潤總額 2129 億元，同比下降 26.0%，在疫情反復、芯片供應緊張、原材料價格高企等不利因素 影響下，整車行業營收及利潤均出現下滑。隨著疫情得到控制，乘用車購置稅政策 出臺，預計下半年行業銷量將環比增長。上半年整車公司中比亞迪、長安汽車盈利 實現同比大幅增長，零部件公司中經緯恒潤、上聲電子、文燦股份等 2 季度盈利實 現翻倍以上增長。

2 季度部分整車及零部件公司盈利逆市改善。上半年整車行業（數據口徑為 SW 汽 車整車）ROE3.22%，同比下降 0.7 個百分點；2 季度 ROE1.32%，同比、環比下 降 0.7、0.6 個百分點。零部件行業（數據口徑為 SW 汽車零部件 III）上半年 ROE3.66%，同比下降 1.5 個百分點。2 季度零部件行業 ROE1.86%，同比下降 0.6 個百分點，環比提升 0.1 個百分點。2 季度整車公司中長安汽車、長城汽車、比亞迪 等毛利率環比提升；零部件公司中經緯恒潤、愛柯迪等毛利率環比增長超過 3 個百 分點。

存貨：2 季度整體周轉天數同比增加，子行業增加幅度不同。2 季度末整車行業（數 據口徑為 SW 汽車整車）存貨占流動資產比重 16.3%，同比、環比增長 4 個百分 點、0.99 個百分點，2 季度末零部件（數據口徑為 SW 汽車零部件 III）存貨占流動 資產比重 23.7%，同比、環比增長 3.8 個百分點、0.65 個百分點。疫情得到控制， 供應鏈穩步恢復，車企加快生產節拍，存貨占流動資產比重同比有較大程度提升， 乘用車行業存貨周轉天數同比提升相對較少。大部分零部件企業周轉天數增加。

行業整體現金流季度環比改善。上半年整車行業（數據口徑為 SW 汽車整車）經營 活動現金流累計凈額 509.40 億元，同比下降 8.6%，主要受 1 季度整車行業現金流 凈額 -176.97 億元拖累；2 季度整車行業經營活動現金流凈額 686.37 億元，同比、 環比增長 31.5%、487.8%，經營活動現金流情況同環比大幅改善，預計主要系長城 汽車、比亞迪、上汽等現金流管控能力優化。上半年零部件行業（數據口徑為 SW 汽車零部件 III）經營活動現金流累計凈額 210.42 億元，同比下滑 30.5%，2 季度零 部件行業經營活動現金流凈額環比增長 544.3%，經營活動現金流環比顯著好轉。