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旺能環境（002034）研究報告：挖掘城市礦山，打造綜合固廢資源化。垃圾焚燒龍頭向挖掘城市礦山的綜合固廢資源化服務商轉型。公司是國 內垃圾焚燒發電龍頭企業，截止 2022H1,公司在手垃圾焚燒發電項目合計 處理能力 22720 噸/日，在上市公司中居第 8 位左右。借助在垃圾焚燒領 域的優勢，以及控股股東美欣達集團在固廢環保領域的完善產業鏈布 局，公司正積極圍繞“高水平挖掘‘城市礦產’，成為高值化循環利用領 先企業”目標定位，致力于打造固廢全產業鏈龍頭企業。目前除了將垃 圾焚燒業務延伸到餐廚、污泥處置外，還通過收購等方式，布局了動力 鋰電池回收、再生橡膠等再生資源業務。

垃圾發電仍有較大發展空間，公司產業鏈延伸持續增長可期。根據《“十 四五”城鎮生活垃圾分類和處理設施發展規劃》等，到 2025 年底全國城 鎮生活垃圾焚燒處理能力達到 80 萬噸/日左右，占比 65%左右；而根據部 分省市的中長期垃圾焚燒項目建設規劃，到 2030 年垃圾焚燒日處理能力 將超過 120 萬噸/日；相較于 2020 年的 58 萬噸，十四五及遠期垃圾焚燒 發電仍有較大的發展空間。公司在繼續做大做強垃圾發電的同時，積極 向其它有機固廢領域領域延伸，并開展垃圾填埋場封場治理、生態修 復、建筑垃圾協同處置等衍生業務。截止 2021 年在手餐廚垃圾項目 2720 噸/日、污泥項目 1478 噸/日、垃圾中轉業務 1350 噸/日。

鋰電回收迎千億市場爆發，公司產能進入投放期。公司今年 1 月以 9450 萬元收購浙江立鑫 60%的股權，切入鋰電回收業務。4 月份一期項目已投 運，對應產能鎳鈷錳 3000 金噸/年、碳酸鋰 1000 噸/年；今年下半年將啟 動建設立鑫二期 3.5 萬噸項目；同時公司亦開始布局磷酸鐵鋰電池回收產 能，規劃產能規模為 6 萬噸廢電池/年。在渠道建設方面，除了與永興材 料開展戰略合作；控股股東美欣達集團深耕報廢汽車、電子廢棄物循環 再生領域，也將對公司回收渠道建設提供強力支撐。我們測算，隨著新 能源汽車消費放量并逐漸進入報廢期，動力電池回收市場將進入爆發 期，到 2030 年動力電池中性假設條件下，市場規模將達到 828 億元，再 考慮 3C 等其它領域，預計總市場規模可達千億級別。

并購再生橡膠龍頭，切入又一千億級別的再生資源領域。公司 8 月份完 成以 3.31 億元收購南通回力橡膠有限公司 77%股權的并購，其為國內規 模最大的再生膠生產企業，搬遷的新廠區為 20 萬噸廢輪胎資源循環利用 項目（丁基再生橡膠 5 萬噸/年；輪胎再生橡膠 12 萬噸/年；硫化橡膠粉 3 萬噸/年），目前一期 3 萬噸丁基再生橡膠已投入生產。我國每年 70%以 上的天然橡膠和 40%以上的合成橡膠依賴進口；據世界環衛組織統計，全 世界廢舊輪胎積存量已超過 30 億條，并以每年超過 10 億條的速度增長。 未來，隨著生產工藝的進步以及下游應用領域的擴展將進一步釋放再生 橡膠產品的需求，中國再生橡膠行業將繼續保持增長態勢，預計市場規 模將千億級別，發展前景廣闊。