盛航股份（001205）研究報告：內貿化學品航運領軍者，成長性與定價能力兼備.pdf
- 上傳者：風****
- 時間：2022/10/18
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盛航股份（001205）研究報告：內貿化學品航運領軍者，成長性與定價能力兼備。1.內貿化學品航運領軍者，成長性與定價能力兼備 盛航股份成立于1994年，為內貿化學品航運賽道首家上市公司。公司近6次運力評審4次以較高名次獲批運力，現內貿化學品船運力位居行 業第二。公司依托船隊規模增長和航線優化，2017-2021年凈利潤CAGR 39.52%，五年間凈利率從15.06%提升至21.72%，兼具成長性和 強定價能力。
2.需求：國產替代，一倍空間
內貿化學品航運服務于石化產業鏈中游，主要運輸品類國產自給率較低，大煉化項目的落地將加速國產替代的進程。自給率提升疊加需求 自然增長，行業運量仍有1倍空間。2014-2021八年間行業運輸量CAGR 9.13%，顯著跑贏供給。
3.供給：供不應求，以產定銷
內貿化學品航運賽道受交通部嚴格監管，特許經營下行業新增運力有且僅有交通運輸部審批、老船退出運力置換兩種形式。2014-2021八年 間行業運力CAGR僅2.75%，供給增速多數時間弱于需求，未來行業有望于中長期持續呈現供不應求的態勢。
4.趨勢：強者恒強，集中加速
對環境的負外部性和分散的格局構成行業整合的基礎，上游監管趨嚴+中游強網絡規模效應+下游集中度提升三重邏輯共驅行業加速集中。 頭部企業的長期成長空間可對標成熟期的內貿集運行業，龍頭企業市占率有望提升至30-40%的區間。
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