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中遠海特研究報告：特種船龍頭基盤穩(wěn)，船隊擴張重視成長+紅利。全球特種運輸船龍頭，新增運力助力業(yè)績成長。中遠海特作為中遠海運集團 戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)集群之一，擁有載重噸位和船型最全、貨物噸位覆蓋最廣、裝卸方 式最多樣的特種運輸船隊，綜合實力世界一流。2024年，公司累計接入27 艘船舶，船隊規(guī)模總計達151艘，合計614.60萬載重噸。2025-2026年， 公司新船交付總量預計達65艘（總計運力375萬DWT，相當于2024年底 公司船隊運力的61%），船隊規(guī)模將迅速擴大，支撐業(yè)績成長。

多用途重吊船穩(wěn)定業(yè)績基本盤，紙漿船隊增長迅速。整個大多用途船舶板塊 是公司的業(yè)績基本盤，包括多用途船、重吊船和紙漿船，貢獻了公司61.1% 的營收（2024年）。多用途船和重吊船作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，2024年分 別實現(xiàn)營收36.15億元和22.31億元，為公司業(yè)績提供穩(wěn)定支撐，而紙漿船 作為發(fā)展中業(yè)務(wù)，2024年實現(xiàn)營收44.08億元。當前紅海改道及集裝箱船溢 出效應(yīng)疊加中國制造業(yè)出海提速，多用途重吊船市場需求穩(wěn)中有增。公司紙 漿船業(yè)務(wù)受益于船隊快速擴張、國內(nèi)紙漿消費量穩(wěn)定增長及海外漿廠的擴產(chǎn) 計劃，預計將成為主要業(yè)績增量之一。供給側(cè)，受制于船齡老化與環(huán)保合規(guī) 要求，運力緊張格局預計在中短期內(nèi)仍將持續(xù)。

汽車船船隊擴張迎增量，基本面穩(wěn)健。2024年，公司汽車船業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 14.04億元（同比增長1680%）。公司汽車船船隊是此次船隊擴張的重點， 預計至2026年或?qū)U張至30艘，將為汽車船業(yè)務(wù)帶來較為可觀的增量。汽 車船市場基本面穩(wěn)健，短期內(nèi)供給端趨松，但老舊非環(huán)保船舶的更新或為運費水平提供支撐。

高壁壘穩(wěn)固盈利能力，半潛船市場或存政策紅利。半潛船作為特種運輸船型， 技術(shù)壁壘高，市場集中度高，競爭風險小。公司半潛船期租水平和單噸毛利 長期高于其他大部分船隊，業(yè)務(wù)盈利能力較強。在海工市場景氣和"深海經(jīng)濟 "政策紅利驅(qū)動下，半潛船業(yè)務(wù)有望迎來新增長極。