三七互娛（002555）研究報告：發行壁壘奠定優勢，海外仍有增長空間.pdf

上傳者：楚**
時間：2022/10/19
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三七互娛（002555）研究報告：發行壁壘奠定優勢，海外仍有增長空間。買量發行到“研運一體”，對游戲獲量理解深刻。公司在頁游時代具備市場領先地位，是僅次于騰訊的第二大頁游發行商，買量能力經過長期積累與沉淀，對游戲獲量理解深刻。在此基礎上，公司建立系統性流量經營體系，開發“量子”和“天機”平臺，精細化、智能化自身買量策略，進一步提高發行端的競爭優勢。

全球手游市場面臨增長壓力，國內廠商競爭力強勁。根據 Sensor Tower， 2022 年全球手游市場收入預計將達 860 億美元，同比下滑 2.3%。根據伽馬數據，2022 年 1-6 月，中國企業自主研發游戲在海外的實際銷售收入達 89.89 億美元，同比增長 6.16%，實現逆市增長。中國廠商在移動游戲領域競爭力強勁，海外整體的市占率還有提升的空間，三七作為國內出海龍頭仍然具備較高增長潛能。

海外業務成為公司增長第二極，“因地制宜”凸顯公司發行能力。公司基于不同地區玩家的喜好重點發行不同類型的游戲，如在日本市場重點發行模擬經營，RPG 及 SLG 游戲，在歐美市場重點發行 SLG 游戲等。通過自身的算法和決策模型將合適的產品推至合適的市場和用戶。具體來看，《Puzzles & Survival》作為 SLG 產品在歐美等發達地區市場表現突出，在日韓等市場也有出色表現；《云上城之歌》作為 MMO 則主要在韓國市場具備較強影響力。

版號影響公司產能釋放，有望迎來產品大年。公司游戲儲備豐富。通過自研、代理、定制等方式面向海內外儲備了近三十款產品，覆蓋了 MMORPG、卡牌、SLG、模擬經營等不同品類。其中，公司國內有 7 款產品獲得版號，我們預期公司產品上線節奏加速，有望迎來產品大年；《小小蟻國》等產品預期表現出色，有望推動業績增長。