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白羽肉雞行業研究報告：海外引種或持續受限，布局白雞養殖鏈機會。高致病性禽流感疫情下海外引種受限、國內自主供應仍在發展中，我國祖代 白羽雞供應或將持續不足。引種來源上，1）當前占比 80%的引種來源美國受 禽流感疫情和航班運輸影響，在秋冬季疫情傳播發展更為嚴重的背景下，預計 可用供種州將極為有限；2）占比 16%的新西蘭因安偉捷品種雞病影響，較難 補足供應缺失；3）備用引種來源地歐洲也處于禽流感疫情影響中，波蘭、西 班牙等供種國已被我國海關發布進口禁令，解除封關預計需要半年以上；4） 國內自主育種的“圣澤 901”等品種供應有限，市場推廣的產業化進程仍需要 時間。引種運輸條件上，在新冠疫情航班受限情況下直達航班安排較為困難， 白羽雞引種通常為 1 日齡雞苗，種苗運輸至境內養殖場的時間不宜超過 72h， 也應避免轉機對雞苗精力的消耗。另外當前種雞存欄質量較差，換羽的供給彈 性有限，供應短缺現象有較大可能出現。

從周期傳導的角度來看，白羽肉雞和生豬養殖類似同為供給周期，白羽肉雞周 期的起點源自祖代雞更新量的波動，并通過生產周期傳導到至少 14 個月之后 的雞肉供給。今年 5 月份以來，隨著美國禽流感疫情對安偉捷供種州的沖擊、 新冠疫情影響下中美航班通航的受限，我國祖代雞引種受到較大影響，5-7 月 連續 3 個月引種為 0，雖然 8 月恢復引種，但由于航班匹配難題、禽流感疫情 的持續演繹，引種量繼續在低位徘徊。2022 年 1-9 月引種和自繁更新量 68 萬 套，同比減少 20 萬套（-22.7%）。我們認為，按照周期傳導節奏推算，明年春 節后父母代雞苗環節或迎來量跌價升，進而明年底或進入新一輪周期的上行 階段，當前時點長周期供給側的拐點已經隱約可見。而在禽流感疫情及航班 受限等不可抗力因素的影響下，未來幾個月引種受限有望繼續演繹，若后續 引種持續低于預期，周期的高度和可持續性非常值得期待。

在行業景氣階段，位于產業鏈上游的祖代父母代種雞和商品代雛雞環節（代表 企業益生股份、民和股份）的利潤水平顯著高于下游的肉雞養殖、屠宰加工和 肉制品加工環節（代表企業圣農發展、仙壇股份）。從周期進程來看，上游企 業有望最先受益于雞周期的反轉，且股價彈性也更大。建議重點關注益生股份、 民和股份，其次關注具備種源優勢、B 端優勢突出且大力發展 C 端的一體化 龍頭圣農發展。