安踏體育（2020.HK）分析報告：迪桑特，安踏的第三增長極.pdf

安踏體育（2020.HK）分析報告：迪桑特，安踏的第三增長極。品牌介紹：深植專業運動基因，安踏引進實現高速增長。迪桑特品牌前身成立 于 1935 年，通過專業滑雪服飾起家，在高性能運動服飾上不斷保持創新勢頭， 逐步拓展成為全球知名高端專業運動品牌。伴隨日韓市場增長放緩，中國市場 成為迪桑特目前主要增長引擎。自 2016 年安踏獲迪桑特國內獨家經營權以來， 品牌收入年化增幅達 100%+，2021 年收入約 27 億元，門店數達 182 家，店效 達 110 萬元/月，中國已超過日韓成為迪桑特品牌的最大市場。

國內市場：成功并非一蹴而就，產品/品牌/營銷/渠道三階段持續調優。①迪桑 特 1.0 時代（2016-2017 年）：品牌以頂級產品為基，首批門店扎根東北地區， 深植專業滑雪運動 DNA，同時敏銳捕捉高端健身市場機遇，對標 Under Armour 快速起步。產品設計&供應鏈快速落地，本土款式占比持續提升，已由早期的 30%提升至 2021 年的 85%水平。②迪桑特 2.0 時代（2018-2019 年）：品牌 逐步出圈泛運動精英人群，2020 年迪桑特典型顧客在 35 歲以上，男性占比約 60%。此外，品牌通過吳彥祖、陳偉霆、彭于晏等精英形象明星助力品牌推廣， 同時贊助高爾夫世錦賽實現目標人群高效曝光；產品上加大都市機能/運動生活 產品布局等。③迪桑特 3.0 時代（2020 年至今）：渠道聚焦高線城市，在頂尖 商圈樓層下探，通過底層亮眼大店樹立高端品牌形象。產品上，通過跨界時尚 聯名+Amer 旗下聯名合作，不斷拓展女子/時尚/生活新領域。

如何看安踏助力？成功絕非偶然，品牌深厚底蘊為基，零售經驗+堅定投入孵化 品牌成長。安踏是服裝品牌中唯一成功收購并運營超過 100 億級別品牌的公司， 一方面在于其選擇運營的品牌本身底蘊深厚，另一方面，公司積累了豐富的多 品牌培育和直營渠道運營經驗，迪桑特成立之初堅定全渠道直營，因此有能力 對戰略快速調整。安踏集團積累渠道資源，旗下優勢品牌打包進駐商圈。同時 集團堅定投入，打造高配品牌管理團隊，對虧損保持足夠耐心，如迪桑特中國 創始團隊總裁梁夏凖曾擔任 FILA 韓國、中國區高管。最終迪桑特僅用 3 年時間 實現盈利平衡，而 FILA 則用了 5 年。

未來展望：受益冰雪熱潮，百億空間路徑清晰。目前滑雪運動受疫情沖擊影響 已逐步緩解，在北京冬奧的帶動下，2021/2022 雪季在局部疫情的擾動下滑雪 人次達 2154 萬人/同比+4%，已超過疫情前水平，但目前滑雪滲透率相較海外 仍有巨大提升空間。2022 年北京冬奧會順利舉辦，眾多政策催化冰雪運動發展。 迪桑特通過日本代表團隊服+專業隊伍贊助+冰雪大秀提前布局，受益冬奧提升 品牌曝光。成長空間上，目前品牌店效仍處于提升勢頭，品牌認知提升+點位調 整有望持續打開店效空間。門店數量上，一線城市仍有空間，新一線城市未來 發力下，門店數量長期有望達 300 家。伴隨公司品牌與門店鋪設模式進一步得 到驗證，迪桑特有望穩步推進開店進度，中期 50 億收入目標達成在望，遠期百 億營收路徑清晰，屆時有望貢獻 9.6 億元歸母凈利潤。