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通信行光模塊行業研究：AIGC時代不可或缺的傳輸管道核心組件。ChatGPT 人工智能大模型催動北美云廠商開啟 AI 競賽，光模塊行業作 為數據中心互聯重要管道部件有望深度受益。自 ChatGPT 問世以來，微 軟、Meta、亞馬遜、百度、商湯、阿里等國內外科技巨頭均推出了大模 型產品，AIGC 作為科技未來演進方向已成為共識。AI 大模型需對海量 數據訓練及推理，算力要求極高。各大廠商大模型競爭將帶來 AI 算力、 AI 服務器及 AI 光模塊的增量需求。我們預計 AI 大模型的算力需求給光 模塊帶來市場空間增量約為 6%-10%，在保守/中性/樂觀情景下 AI 服務 器及數據中心帶來的光模塊增量市場空間分別為 4.05/5.40/6.75 億美元。 AI 爆發推動光模塊下游需求邊際改善，行業景氣度有望迎來反轉。2022 年因疫情及互聯網云廠商削減資本開支導致光模塊行業承壓。

AI 需求爆 發有望推動光模塊行業邊際好轉。根據 Yole 數據，2027 年全球光模塊市 場空間將達到 247 億美元，數通領域為主要增長引擎。2021 年全球光模 塊市場空間約 102 億美元，2027 年將增至 247 億美元，年均復合增速達 16%。其中數通市場受到 AIGC、云計算等驅動需求增長更快，市場規模 將從 2021 年的 59 億美元增至 2027 年的 168 億美元，2021-2027 年 CAGR 為 19%。數通市場細分領域來看，CPO/OBO 光模塊增速最快，以太網光 模塊市場空間最大。CPO 技術因其能顯著降低光模塊功耗，在光模塊速 率及功耗指數級增長下應用前景廣闊，長期看將成為主流技術路線。

國內光模塊廠商已處于全球領先地位，有望率先受益 AIGC 需求提升迎 來業績釋放。從直接受益 AI 支出顯著增長的數通領域光通信產業鏈上 下游來看，中國企業在光模塊領域目前具備較高的市場份額和國際競爭 力。根據 Yole 數據，中際旭創 2021 年光模塊市占率 10%，位居行業第 二，海信寬帶、光迅科技位列前五位，中國企業在光模塊行業具備顯著 優勢。相關標的來看，中際旭創、華工科技專注于模塊生產，而新易盛、 光迅科技同時從事組件生產。AIGC 催化我國光模塊、光器件、光芯片等 光通信公司將深度受益 AI 帶來的增量需求。其中光模塊公司世界競爭 優勢明顯，直接供貨北美云廠商，業績率先受益；光器件公司受益下游 光模塊放量同步增長；光芯片公司則有望突破高端光芯片，逐步實現國 產替代。建議關注國產光模塊龍頭公司：中際旭創、新易盛、光迅科技； 高速光引擎光器件核心供應商天孚通信；國產光芯片領軍企業源杰科技。