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悅龍科技公司研究報告：海洋油氣柔性管道領軍者，高端產品自主有替望代驅動成長。悅龍科技本次發行價格 14.04 元/股，發行市盈率13.97X，申購日為2026年3月16日。本次發行數量為 2199 萬股，發行后總股本為8299 萬股，本次發行數量占發行后總股本的 26.5%。經我們測算，公司發行后預計可流通股本比例為26.5%，老股占可流通股本比例為 0%。本次發行戰略配售發行數量為219.9 萬股，占本次發行數量的 10.00%。有 5 家戰略投資者參與公司的戰略配售。公司擬新建自浮式輸油橡膠軟管生產項目，將在現有廠區內建設自浮式輸油橡膠軟管生產車間及生產線，項目總投資 14,200 萬元，計劃建設期為 24 個月。項目建成后，自浮式輸油橡膠軟管生產線預計可實現年產 6.60 萬標米。

悅龍科技主要產品為流體輸送柔性管道，2025 年歸母凈利潤達9028萬元（yoy+8.22%）。公司產品包括海洋工程柔性管道、陸地油氣柔性管道和工業專用軟管三大系列橡膠軟管產品，重點應用于海洋油氣鉆采裝備、深海采礦裝備、陸地油氣鉆采裝備、大型油氣儲備領域以及工程機械、化工、軌道交通、食品等領域。銷售模式上，公司產品采取“直銷+非直銷”的復合銷售模式，以自有品牌銷售為主，ODM 合作品牌銷售為輔。2025H1 公司的前五大客戶分別是中海油集團、雙威集團、客戶 C、Premium Hoses LLC 和中石油集團。2025 年公司營收達2.89億元（yoy+7.89%），歸母凈利潤達 9028 萬元（yoy+8.22%）。

2023 年中國橡膠管出口量達 31.24 萬噸，出口額達14.99 億美元。橡膠軟管上游主要是橡膠及橡膠助劑、金屬絲或纖維、端部連接頭等五金配件。下游應用領域主要包括海洋工程裝備、陸地油氣開發、工程機械、汽車工業及其他常規工業生產制造等。2024 年中國海工裝備制造企業生產總值達1,032 億元，同比增長9.09%；2024年全球海洋油氣勘探開發投資約 2096 億美元，連續四年增長，《中國海洋能源發展報告 2024》預測 2025 年全球海洋油氣勘探開發投資額達到2,200億美元。同行業可比公司包括利通科技、中裕科技和派特爾等等。