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柏誠股份研究報告：高端潔凈室龍頭，服務產業升級配套。潔凈室工程是針對一定空間進行的設計、建設、施工的一體化解決方案，目 前 IC 半導體、光電面板、食品醫藥等行業是最主要的下游應用。90 年代至 今，我國科技水平蓬勃發展，推動中國潔凈室行業快速發展，市場規模由 2015 年 768 億元增長至 2022 年的 2407 億元，CAGR 約為 17.7%。隨著 國家產業升級推進，戰略新興產業投資有望維持快增長，根據國務院國資委， 23H1 中央企業戰略新興產業累計完成投資同比增長超過 40%，占全部投資 比重較 18 年提升 14pct 至 27%，有望帶動潔凈室工程市場規模持續擴張。

半導體產業景氣有望回升，國產替代加碼提速

根據 IC Insights 數據，預計 2023 年全球半導體行業資本開支 1560 億美元， 同比-14%，2024 年重回正增長。中國大陸半導體產業進口依賴性強，國產 替代催生新需求，2021 年中國芯片自給率僅 16.68%，2025 年計劃核心基 礎零部件、關鍵基礎材料自給率達到 70%。根據 Omdia，2023/2024 年中 國大陸集成電路資本開支預計分別為 204/252 億美元，有望繼續實現快速增 長。國內頭部公司資本開支逆勢增長，代表企業中芯國際于 11 月 10 日三 季度業績說明會上調 2023 年資本開支計劃至 75 億美元左右。

高端潔凈室競爭格局良好，內資民企兼具高效率和替代優勢

高端潔凈室領域技術、經驗壁壘高，客戶粘性大，僅少數頭部企業占據市場。 公司專注電子領域，先后參建了當時國內技術最先進、規模最大的 12 英寸 半導體工廠、國內首個投入量產的動態隨機存取存儲芯片設計制造一體化等 項目，下游客戶中內資頭部半導體企業覆蓋度較廣，有望充分受益于行業回 暖與國產替代加速，同時經營穩健性高于同行，資產質量及現金流表現較優。