創夢天地（1119.HK）分析報告：稀缺私域粉絲圈運營平臺，打造游戲泛產業鏈生態.pdf

創夢天地（1119.HK）分析報告：稀缺私域粉絲圈運營平臺，打造游戲泛產業鏈生態。Fanbook直接對標中國版Discord，To Community有望打開私域流 量變現空間。我們認為Fanbook屬于To Community的私域圈運營平 臺，包括同好社交圈、粉絲/IP運營圈等（如品牌圈、游戲圈、明星 圈）。Fanbook作為去中心化社區平臺具備明顯的網絡效應，粉絲圈 數量及用戶數量需達到規模閾值才有望顯示出強大的社交裂變能力。 我們認為Fanbook已度過較困難的冷啟動期，根據公司年報，2022年 Fanbook用戶數突破1000萬，日活突破100萬，已出現多組百萬級用 戶數的粉絲圈社區。

（1）強大的社交裂變能力：Fanbook粉絲圈采用用戶邀請制，用戶僅 可通過邀請鏈接或二維碼的方式加入粉絲圈，基于非開放式的社交生 態，Fanbook可幫助識別核心用戶群體，有助于放大私域流量變現價 值。

（2）獨特的私域變現模式：Fanbook可以提供豐富私域用戶運營能 力，支持文字、語音、直播、私密、圈子頻道（公開&私密）等功能， 并已接入AI工具能力（如各類智能機器人）。我們認為Fanbook變現 模式有望圍繞各垂類私域圈內（如銷售分成、提供增值服務）及各垂 類私域圈間（如積分通兌）進行，有望真正打通私域變現模式。私域 變現模式在用戶活躍度及粘性、ARPU值、裂變度等方面相比公域變 現具有明顯優勢，且具備較大的稀缺性。

（3）顯著的業務協同能力：圍繞Fanbook構建游戲泛產業鏈布局，自 研及代理游戲有望借助Fanbook實現超預期增長。

代理游戲方面：2022年公司游戲流水主要來自長線運營的代理游 戲《地鐵跑酷》、《夢幻花園》、《夢幻家園》、《神廟逃亡》 等，有望持續貢獻穩定的現金流。其中老游戲《地鐵跑酷》利用 Fanbook粉絲圈運營及玩家間的內容二創迅速實現破圈，2022年 《地鐵跑酷》IOS下載榜連續霸榜33天；2023年春節期間日均活 躍用戶數破2000萬，單月活躍用戶破億；2023年1月社交互動超 8.7億次，對戰總次數超12.5億次。根據七麥App，截至2023年4 月23日，《地鐵跑酷》在IOS游戲免費榜、冒險類游戲免費榜分 列第13名、第1名，顯示出Fanbook強大的社交裂變能力。

自研新游方面：2023年公司有望上線《卡拉比丘》、《二之國： 交錯世界》，游戲業務具備較高彈性。其中《卡拉比丘》已于 2023年3月獲得游戲版號，截至2023年4月23日Bilibili平臺評分達 9.2分，預約用戶數達66萬；《二之國：交錯世界》國服已于3月 28日已經開啟全平臺預約，海外版上線11天流水即破1億美元。

AIGC方面：目前公司已與微軟合作，通過Microsoft Azure及 Open AI的大模型能力助力游戲產品研發、Fanbook AI生態建設等 多個領域。2023年2月20日，公司宣布成為百度文心一言首批生 態合作伙伴，將智能對話技術成果應用在精品游戲體驗及 Fanbook社區閉環運營，優先獲得領先AI技術的加持，標志著對 話式語言模型技術在游戲領域及國內大規模社區用戶管理場景的 首次著陸。