中國水務（0855.HK）研究報告：管道直飲水第二主業快速發展.pdf

中國水務（0855.HK）研究報告：管道直飲水第二主業快速發展。管道直飲水第二主業，中國水務業績增長的推動力。中國水務將管道直飲水提升為第二 主業，把握行業加速發展契機，重點投資。公司發展管道直飲水有明顯競爭優勢：1）與 自來水供水主業形成協同：業務網絡協同，自來水供水服務人口 3000 萬，管道直飲水 400 萬，依托供水擴展服務網絡；品牌協同，中國水務品牌深耕 20 年，服務區域內號召 力強，“水杯子”國家級管道直飲水品牌，品牌協同增強市場吸引力；團隊協同，同一 個管理及執行團隊，經營效率高；服務協同，供水客戶服務網絡同時支援管道直飲水， 提升規模經濟效益；2）先發優勢，行業先行者之一，并購取得“水杯子”知名品牌及服 務網絡，占據市場有利地位；3）技術領先，專利 130 多項，自主生產設備；4）客戶資 源充裕，供水服務人口 3000 萬，簽訂戰略合作地區潛在覆蓋人口 1100 萬，較目前覆蓋 用戶有 10 倍潛在空間。我們預期管道直飲水收入在 5~6 年內達到供水業務規模，未來 3 年收入接近倍速增長，是公司整體業績增長的重要推動力。

管道直飲水行業正加速釋放，布局正當時。中國飲用水年度剛性消費超 1 萬億升，龐大 的潛在市場達千億規模。管道直飲水滲透率僅 8%，提升空間大。相對于桶裝水、瓶裝 水、凈水器過濾水等，管道直飲水經濟、安全、健康、便捷、環保，提供性價比高的優 質飲用水。在消費升級、政策支持、地方政府推動下，管道直飲水市場正在加速釋放。 行業非常分散，跨區域具備絕對競爭實力的龍頭企業未形成，正是投資布局的關鍵時點。

傳統自來水供水業務穩健增長。中國水務是供水行業龍頭企業之一，布局全國十多個省 份，覆蓋人口 3000 萬，產能 1553 萬噸/日，業內領先。供水業務多年來實現穩健增長， 收入及凈利潤增速平均保持在 10%以上。FY2023 上半年，受疫情影響，建設接駁業務 放慢，業績增速才有波動。我們預期供水業務未來保持穩健增長。