利柏特（605167）研究報告：工業(yè)模塊制造領先企業(yè)，有望受益下游化工、海油資本開支高增.pdf

利柏特（605167）研究報告：工業(yè)模塊制造領先企業(yè)，有望受益下游化工、海油資本開支高增。裝配式“工業(yè)模塊”制造商，業(yè)績穩(wěn)增。公司股權集中，控股股東為上海利柏特投資有 限公司。2021 年，公司在上海證券交易所主板上市，為國內(nèi)少數(shù)具備大型工業(yè)模塊 設計和制造能力的企業(yè)，主營業(yè)務包括工程服務和工業(yè)模塊設計制造。

業(yè)務結構看：2022 年，公司工程服務/工業(yè)模塊設計與制造/其他業(yè)務營收占比分 別 77.0%/22.5%/0.5%。其中，工程模塊設計與制造業(yè)務發(fā)展迅速。 2018-2021 年，該業(yè)務收入由 3.18 億元持續(xù)增至 5.31 億元，CAGR+18.6%。2022 年受統(tǒng) 計口徑影響，該業(yè)務營收下降至 3.88 億元。

業(yè)績穩(wěn)增，23Q1 表現(xiàn)亮眼。2018-2022 年，公司營收由 14.33 億元增至 17.21 億元，CAGR+4.7%，歸母凈利潤由 0.84 億元增至 1.37 億元，CAGR +13.0%。 23Q1， 公 司 實 現(xiàn) 營 收/歸 母 凈 利 分 別 5.77/0.34 億元，同比 大 增 125.1%/168.8%。

“快省好”多優(yōu)勢驅(qū)動，模塊化工廠需求釋放。

產(chǎn)業(yè)鏈：應用于各行業(yè)領域，服務全球。工業(yè)模塊設計與制造屬于專用設備制造 業(yè)，上游為設備、零部件、建材供應商，下游以化工企業(yè)和油氣資源開發(fā)企業(yè)為 主。

行業(yè)驅(qū)動：減工期、省資源、降成本，多維優(yōu)勢彰顯。模塊化建設縮短工期，實 現(xiàn)快建快生產(chǎn)，助力客戶快速搶占市場空間；減少人工、設備等資源使用，降低 成本；模塊化方式制造的大型裝臵具有方便拆卸的特點，在生產(chǎn)線升級改造、檢 維修、回收利用等方面具有優(yōu)勢。

縮短工期：工程實例看，巴斯夫上海漕涇抗氧化劑裝臵項目二期工程采用模 塊化建設方式，耗時 10 個月建成，較傳統(tǒng)建設方式節(jié)省 50%工期。

節(jié)約資源：工程實例看，8 臺 15 萬噸乙烯裂解爐工程項目中，模塊化建設 使用的人力資源減少 74%，腳手架桿減少 93%，吊車資源減少 87%。

節(jié)約成本：根據(jù)海外期刊，采用模塊化建設，工業(yè)建筑工程能夠降本約 6%。工程實例看，降本空間可能更大；委內(nèi)瑞拉 MPE3 項目二期擴建采用 模塊化建設，較傳統(tǒng)工程建設方式降本 31%。

行業(yè)格局：同業(yè)公司專注垂直領域，差異化發(fā)展。相關同業(yè)公司主要為博邁科和 卓然股份。利柏特優(yōu)勢在于涉及產(chǎn)業(yè)鏈全面，行業(yè)領域廣，客戶優(yōu)質(zhì)合作穩(wěn)定， 抗風險能力較強；博邁科優(yōu)勢在于油氣資源領域經(jīng)驗豐富，口碑在外；卓然股份 優(yōu)勢在于乙烯裂解爐細分領域。三者在發(fā)展方式、主要客戶群體均有區(qū)別，形成 錯位競爭。