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長華化學研究報告：深耕聚醚業務，差異化競爭打開成長空間。長華化學是國內專業的聚醚系列產品規模化生產企業：公司深耕聚醚行 業，產品涵蓋軟泡用聚醚（POP、PPG）、CASE 用聚醚及特種聚醚，于 2022 年通過“高新技術企業”認定，獲評“2023 年度國家級專精特新 小巨人企業”。

聚醚行業集中度提高，公司在細分領域具有競爭力：政策推動我國聚醚 行業走向高質量發展時期，行業落后產能出清，老舊、中小企業退出市 場，而行業內具有龍頭地位、創新自研技術的企業競爭力將得到進一步 提升。產品方面，公司專注聚醚業務，在產品配方、生產工藝等方面開 發多項核心技術，POP、PPG 產品質量穩定、氣味低、VOC 低，具有獨 特的市場競爭優勢。客戶方面，公司與多家大型汽車主機廠或其配套廠 商、跨國化工企業、知名家居品牌等優質客戶建立穩定合作關系，客戶 對公司產品的認可度和品牌忠誠度高。

原材料環氧丙烷產能擴張，聚醚成本趨于穩定：軟泡聚醚價格與原材料 環氧丙烷價格高度相關，隨著環氧丙烷產能持續擴大，環氧丙烷價格不 斷走低，截至 2023 年 9 月，國內 PO 價格已低于 1 萬元/噸。根據百川 盈孚，到 2025 年底，國內環氧丙烷產能將較 2022 年產能水平增長 84%。 市場供應量繼續增加，PO 價格或進一步下降，緩解聚醚原材料端壓力。

新增 POP 產能增強公司供貨能力：公司產品銷量持續提升，2022 年公 司聚醚產品總銷量達 21.29 萬噸。公司新建 18 萬噸 POP 項目已于 2023 年 9 月投產，將進一步提高公司的盈利能力。