中礦資源研究報告：加碼一體化布局，鋰業新貴打開成長空間.pdf

中礦資源研究報告：加碼一體化布局，鋰業新貴打開成長空間。資源自給率高達100%，成本優勢鑄就護城河。（1）資源端：公司 擁有加拿大Tanco和津巴布韋Bikita兩座在產礦山，合計擁有資源量210.4 萬噸LCE，現有Tanco項目18萬噸采選產能和Bikita項目400萬噸采選產 能，遠期規劃采選產能518萬噸，于23年年中逐步投產。公司資源項目均 為在產礦山擴產，資源稟賦優異，項目如期落地確定性強，根據我們測算 2023-2025年公司資源端項目可為國內冶煉端項目提供2.12/6.04/6.34萬噸 LCE當量原料。（2）冶煉端：公司冶煉產能建設嚴格遵循資源產能建設 進展規劃，現有鋰鹽產能3.1萬噸，在建3.5萬噸高純鋰鹽項目預計2023年 四季度投產，遠期規劃國內6.6萬噸+海外4萬噸合計10.6萬噸鋰鹽規模， 同時資源自給率達到100%。（3）成本優勢：根據我們測算2023-2025年 公司鋰鹽平均成本約為8.5/7.4/6.92萬元，位于行業成本曲線中游，成本 優勢鑄就護城河。

銫銣鹽精細化工領域龍頭，市場份額有望持續提升。公司現有銣銫鹽 產能1361噸，以世界主要高品質銫資源加拿大Tanco礦山和津巴布韋 Bikita礦山為資源保障，具備完整的銫產業鏈。公司在銣銫鹽精細化工領 域主要競爭對手是美國雅寶公司，但其主要原料來自于津巴布韋Bikita礦 山，隨著公司完成對Bikita礦山的收購，雅寶銣銫業務或將面臨原料短缺 風險，疊加公司銣銫鹽產能持續擴張，在銣銫鹽精細化工領域的市場份額 有望進一步提高，毛利率也有望維持在65%左右。

地勘和礦權開發業務提供資源勘探和開發支持。地勘業務為公司創立 之本，公司已經先后完成多個海內外知名地質勘查項目，并且在公司收購 加拿大Tanco和津巴布韋Bikita時發揮了重要的指導作用。現在該業務主 要為公司銣銫和鋰鹽業務提供資源勘尋和開發支持，加強公司資源優勢。