鹽湖股份研究報告：國內鹽湖產業龍頭企業，鉀鋰業務雙輪驅動.pdf

鹽湖股份研究報告：國內鹽湖產業龍頭企業，鉀鋰業務雙輪驅動。公司坐擁國內最好鹽湖資源，開辟鉀鋰兩大業務。察爾汗鹽湖總面積5856平方公里，是中國最大的可溶鉀鎂鹽礦床，公司擁有察爾 汗鹽湖約3700平方公里的采礦權。公司是國內最大的氯化鉀生產企業，氯化鉀設 計產能達到500萬噸，位列全球第四。鋰鹽業務為近些年增量業務，通過子公司 藍科鋰業進行布局，目前擁有3萬噸/年碳酸鋰產能，鹵水提鋰產能位列全國第一。

鉀鋰業務生產成本行業左側

鹽湖股份鉀肥業務和碳酸鋰業務生產成本均位于行業左側，2021-2023年公司鉀肥毛 利率分別為68.51%/79.44%/51.32%，碳酸鋰毛利率分別為70.03%/91.96%/72.45%， 業務毛利率較高，盈利能力強。在周期底部時，低成本使公司具有較強的抗風險能 力，周期景氣度上升時，公司能充分享受高價利潤。

鉀肥周期低點已過，鋰鹽價格短期承壓

2024Q1鉀肥價格已經接近十年周期底部低價，價格從2024Q2逐漸回暖，2024年 7月最新簽約的大合同價格273美元/噸也基本符合預期。鉀肥價格長期有望穩定 在3000元/噸左右。2024H1鋰鹽供給繼續寬松，當前市場價格也高于多數企業的 現金成本，短期難以加速產能出清，預計鋰鹽價格在2024年下半年仍將承壓。