雅化集團研究報告：國內(nèi)民爆+氫氧化鋰龍頭，鋰礦自給率提升.pdf

雅化集團研究報告：國內(nèi)民爆+氫氧化鋰龍頭，鋰礦自給率提升。鋰+民爆業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，穩(wěn)健與彈性并存。公司以民爆業(yè)務(wù)起家，積極參與行業(yè)并購整合、不斷擴大產(chǎn)能規(guī) 模及業(yè)務(wù)輻射區(qū)域。2014年通過參股四川國理進入鋰行業(yè)，上游多渠 道資源布局，目前已有2個重要自有礦，鋰鹽產(chǎn)能7.3萬噸。公司民爆 業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，為公司長期發(fā)展提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，鋰業(yè)務(wù)提供增長彈 性。2010-2023 年民爆業(yè)務(wù)收入CAGR=12.3%，2024H1收入14億元， 占比36%，毛利為5.0億元，占比89%；2014-2023 年鋰業(yè)務(wù)收入 CAGR=116%。2024H1 收入24億元，占比61%，毛利為0.3億元，占 比5.9%。

鋰業(yè)務(wù)：上游多渠道拓展保障資源供應(yīng)，下游簽約長協(xié)綁定大客戶

雅化集團鋰精礦資源豐富，為鋰鹽生產(chǎn)提供堅實保障。目前雅化參股 李家溝鋰輝石礦（27.9%）、控股津巴布韋Kamativi礦（60%）、控股 的中非實業(yè)全資子公司有納米比亞達馬拉蘭等4個礦權(quán)（70%）、參 股的澳洲TriggHill、澳洲肖河鋰錫鉭項目正在勘探階段，有項目優(yōu)先 合作權(quán)。李家溝鋰輝石礦項目建成后將年產(chǎn)鋰精礦約18萬噸。津巴布 韋Kamativi 鋰礦項目2024年11月二期全線投產(chǎn)，該項目一二期將實 現(xiàn)年產(chǎn)出鋰精礦35萬噸，屆時雅化集團鋰精礦自給率將達到60%，同 時公司繼續(xù)擴展鋰精礦采選規(guī)模，經(jīng)測算目標產(chǎn)出鋰精礦近50萬噸。 下游：公司是TESLA、SKON、LGES、LGC、松下、寧德時代等國 內(nèi)外頭部企業(yè)的重要長單供應(yīng)商，高品質(zhì)鋰鹽產(chǎn)品在鋰行業(yè)具有國際 影響力和市場地位。

民爆業(yè)務(wù)：橫向并購整合，縱向開拓礦業(yè)服務(wù)打造新增長點

2024 上半年，公司工業(yè)炸藥市占率超過5%、電子雷管市占率超 過10%。在區(qū)域市場方面，公司工業(yè)炸藥在四川占比超過54%，公司 工業(yè)雷管在四川占比超過72%。1）公司積極參與行業(yè)并購整合、不斷 擴大產(chǎn)能規(guī)模及業(yè)務(wù)輻射區(qū)域。國內(nèi)：公司在中國境內(nèi)現(xiàn)有20個民爆 生產(chǎn)點，海外：通過并購整合，已擁有新西蘭紅牛公司、雅化澳洲公 司、雅化香港公司等6家海外公司，為雅化海外業(yè)務(wù)發(fā)展、投資并購 等奠定基礎(chǔ)。2）延伸民爆產(chǎn)業(yè)鏈，開拓礦服業(yè)務(wù)，打造新增長點。公 司已具備礦山服務(wù)資質(zhì)和能力，公司積極拓展四川、新疆、西藏、內(nèi) 蒙、云南、貴州等重點工程和礦山業(yè)務(wù)，加大民爆一體化服務(wù)項目開 拓力度，為大型礦山提供有效增值服務(wù)。