南美鋰鹽湖23Q4跟蹤：新供給逐步落地，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃放緩.pdf

南美鋰鹽湖23Q4跟蹤：新供給逐步落地，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃放緩。鋰價(jià)繼續(xù)下跌，南美鹽湖 23Q4 業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。23Q4 SQM、雅寶、Livent 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 13.1、23.6、1.8 億美元，同比-58%、-10%、-17%，環(huán)比-29%、+2%、 -14%；SQM 凈利潤(rùn) 2.0 億美元，同比-82%，環(huán)比-58%，雅寶、Livent 經(jīng)調(diào)整 EBITDA 分別為-3.2、0.9 億美元，同比-125%、-15%，環(huán)比-170%、-24%。

SQM 銷量再創(chuàng)新高，權(quán)益金減少帶動(dòng)生產(chǎn)成本下降。1）量：23Q4 SQM、 Olaroz 鋰鹽銷量 5.1、0.41 萬噸，環(huán)比+19%、-7%；贛鋒鋰業(yè)旗下 C-O 鹽湖 一期 4 萬噸項(xiàng)目 23 年 6 月投產(chǎn)，2023 年全年產(chǎn)量 0.6 萬噸，略超預(yù)期；2） 價(jià)：SQM、Olaroz 鋰鹽單噸銷售均價(jià)降至 1.5、1.4 萬美元，環(huán)比-48%、-50%； 3）本：SQM 單噸營(yíng)業(yè)成本降至 1.1 萬美元，環(huán)比-32%，我們預(yù)計(jì)主要由于鋰 價(jià)下跌帶動(dòng)權(quán)益金下降；Olaroz 23Q3 現(xiàn)金成本 0.6 萬美元/噸，同比+33%，環(huán) 比+4%，成本上升主要由于出口激勵(lì) 23Q2 正式取消，能源、純堿等輔料漲價(jià)。

指引：新投產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)爬坡，阿根廷增量將顯現(xiàn)。1）SQM 旗下 Atacama 鹽湖：公司 2024 年戰(zhàn)略為滿負(fù)荷生產(chǎn)，隨著新投產(chǎn)項(xiàng)目爬坡，2024 年鋰鹽產(chǎn) 量指引為 22-23 萬噸；2）Arcadium：2023 年鹽湖提鋰總產(chǎn)量 4.0 萬噸 LCE， 2024 年總產(chǎn)量指引 5.2-5.7 萬噸 LCE，按中值計(jì)算，同比+1.5 萬噸。其中 Hombre Muerto 鹽湖 1 萬噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目 23Q3 已建成，2024 年產(chǎn)能利用率目 標(biāo) 75%，Olaroz 鹽湖二期 2.5 萬噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目 2023 年 7 月投產(chǎn)，2024 年產(chǎn)能 利用率目標(biāo) 40%；3）贛鋒鋰業(yè)旗下 C-O 鹽湖：一期 4 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能 2023 年 6 月投產(chǎn)， 2024 年產(chǎn)量目標(biāo) 2.0-2.5 萬噸，按中值計(jì)算，同比+1.7 萬噸。根據(jù) 我們對(duì)具體項(xiàng)目的最新梳理，2024/2025/2026 年南美鹽湖提鋰總產(chǎn)量將達(dá) 37.9/47.0/56.3 萬噸 LCE，年產(chǎn)量增量達(dá) 10.6/9.1/9.3 萬噸 LCE。

鋰價(jià)中樞大幅下移，資本開支下調(diào)+成本優(yōu)化，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度開始放緩。鋰 價(jià)中樞已大幅下移，為保證現(xiàn)金流，南美鹽湖提鋰公司開始下調(diào)資本開支并采取 措施優(yōu)化成本，建設(shè)中、規(guī)劃中項(xiàng)目進(jìn)度出現(xiàn)放緩。1）雅寶：2023 年資本開支 21 億美元，2024 年下調(diào)至 16-18 億美元，同時(shí)計(jì)劃通過降低銷售、管理費(fèi)用、 裁員等方式每年降低運(yùn)營(yíng)成本 0.95 億美元；2）Arcadium：計(jì)劃放緩 Hombre Muerto 鹽湖擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（1 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能原計(jì)劃 24H2 投產(chǎn)）、Sal de Vida 新 建項(xiàng)目（一期 1.5 萬噸原計(jì)劃 25H2 投產(chǎn)，二期 3 萬噸原計(jì)劃 26H2 投產(chǎn)），2024 年合并后發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)節(jié)省成本 0.6-0.8 億美元，同時(shí)通過降低能源投入、優(yōu)化 供應(yīng)鏈、裁員等方式降低成本；3）贛鋒鋰業(yè)：PPG 項(xiàng)目規(guī)劃 5 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能， 原計(jì)劃 2023 年底開始鹽田建設(shè)，2026 年投產(chǎn)，目前項(xiàng)目進(jìn)度放緩。