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九典制藥研究報告：經皮給藥制劑為矛，“原料藥+輔料+制劑”戰略為盾。洛索洛芬鈉凝膠貼膏： 國內首仿產品，“國談+多次集采”，先入市場優勢明顯，價 格利空盡出。2023 年 H1 洛索洛芬鈉凝膠貼膏收入 6.99 億元，同 比增長 21.35%，占公司總收入的 57%，藥品制劑板塊占公司總收 入的 83%。2022 年 3 月被納入集采，單貼價格由 2021 年約 20.7 元/貼降至 18.1 元/貼。2023 年浙江省和京津冀“3+N”聯盟將洛 索洛芬鈉凝膠貼膏納入集中采購名單。未來預計多次集采后，洛索 洛芬鈉凝膠貼膏的價格將維持穩定。

酮洛芬凝膠貼膏：

日本市場王牌產品，國內首仿，適應癥與洛索洛芬鈉凝膠貼 膏協同，預計完成醫保談判后，能加速放量，未來潛力大。酮洛 芬外用制劑是日本市場王牌產品，占據 1/3 的市場。中國市場尚 未開發，未來潛力大。

管線產品預計持續推出，擴大局部鎮痛貼膏劑領域布局

2024-2025 年預計 4 款產品落地，逐步形成局部鎮痛化學貼 膏劑領域產品群。2024 年預計利多卡因凝膠貼膏獲批上市；2025 年預計吲哚美辛凝膠貼膏和氟比洛芬凝膠貼膏獲批上市。

中藥創新藥“椒七麝凝膠貼膏”有望打破中藥貼膏劑市場格局

椒七麝凝膠貼膏是九典制藥自主研發的新型中藥貼膏劑，預 計 23 年底申報生產，25 年獲批。現代化新型中藥凝膠貼膏未來 增長空間大。目前中藥貼膏劑市場主要以橡膠膏劑為主，平均每 貼不足 1 元，人均使用量約為凝膠膏劑的 19 倍。技術上凝膠貼 膏不存在高溫工藝易破壞植物有效成分等局限性；載藥量方面， 九典制藥自主研發輔料已突破交聯架橋相關技術壁壘，開發了一 種載藥量高的貼膏劑基質體系。新型中藥凝膠貼膏劑商業價值更 高，使用效果更佳，前景向好。